彭博社-2025年4月23日，本月，中国企业和政府借款人发行的美元和欧元债券在新兴市场此类债券销售总额中所占比例达到创纪录水平，这是对贸易战具有韧性的一个迹象。

根据彭博社的计算，中国在 4 月份此类交易中占 49%，将创下有史以来最大的月度占比。

在这种主导地位形成之际，不包括中国在内的新兴市场政府和企业的美元及欧元债券发行量在 4 月的前三周下滑至 70 亿美元，为 2005 年以来的最低水平。这是由于唐纳德・特朗普总统公布了美国一个世纪以来最严厉的关税措施后，借贷成本飙升所致。

尽管中国处于贸易战的中心，但本月中国发行的美元债券中，超过一半来自地方政府融资平台，其中许多平台拥有庞大的国内投资者群体，这有助于维持债券需求。

木星资产管理公司（Jupiter Asset Management）驻伦敦的新兴市场信贷分析师张旭晨（音译）表示：“没有多少中国美元债券发行人会直接受到美国关税的影响。投资者预计中国将进一步放宽流动性，这将使国有背景企业更容易获得资金。”

中国在新兴市场发行的美元和欧元企业及政府债券的排名中超过了沙特阿拉伯，跃居首位。在第一季度，中国在这类债券发行中占比 9%，中东地区的发行人占 27%，拉丁美洲占 18%，新兴欧洲地区占 19%。

根据彭博社的一项指数，中国主权美元债券的表现也优于其他新兴市场，今年以来的回报率为 2.5% ，是新兴市场平均水平的五倍。

管理着 4140 亿美元资产的英国保诚资产管理公司（M&G Investments）固定收益首席投资官安德鲁・乔尔顿表示：“我们超配了中国的离岸债券市场，包括主权债券和一些经过筛选的优质信用债券。” 他说：“中国整体经济远不止对美国的出口，而且中国显然处于货币政策的不同阶段”，这带来了 “不同的投资机会”。

不过，长期风险依然大量存在。随着美国迅速将对中国商品的关税提高至最高 245%，标普全球（S&P Global）表示，如果贸易战持续下去，出口下滑、房地产市场持续疲软以及国内信心低迷，有可能导致经济出现更急剧的放缓。

木星资产管理公司的张旭晨也表达了类似观点，他称，长期债券的前景依然 “喜忧参半”，因为经济增长可能会进一步放缓，这取决于可用刺激措施的规模，而刺激措施规模可能 “影响中国企业的长期基本面”。

尽管如此，中国拥有全球最大规模的外汇储备作为保障，若不包括黄金，其外汇储备价值达 3.2 万亿美元。与此同时，中国高层领导人已开会讨论出台更多经济刺激措施，以抵消美国关税带来的负面影响，并稳定金融市场。

法国外贸银行（Natixis）的高级经济学家伍礼贤（Gary Ng）表示：“尽管面临经济压力和地缘政治紧张局势，但在中国这个新兴市场领域内，当资本寻求避风港时，中国主权债券仍被视为低风险资产。”

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