新威凌(871634)发布2024年年报，这是我们非常看好的一家公司。2024年营业收入增长了73.08%，达到9.47亿元，扣非后净利润增长了63.03%，达到2511.53万元，毛利率8.34%。

这家公司最大的问题在于毛利率较低，最大的优势在于订单饱满，持续经营能力稳定。经营获得现金流量净额增长了243.32%，属于产能扩张带动业绩增长的企业。

该公司的产品为球状锌粉、片状锌粉和雾化法锌粉等产品，主要用于防腐涂层。客户主要为船舶制造、集装箱、钢结构工程、风电、汽车制造。

公司解释业绩增长的原因是客户对锌粉需求提升，产品销售数量显著增加，带来了营业收入和扣非后净利润的同比大幅增长。这与我们的预测非常吻合。

该公司低毛利的风险主要在于原材料，2024年毛利率下降1.33个百分点的主要原因是2024年度锌锭市场价格较去年大幅上涨。

对于2025年，公司的球状锌基料（球状锌粉）将增加3万吨/年，片状锌基料（片状锌粉）将增加2,000吨/年。

投资者可以关注汽车整车制造新市场，因国产车生锈问题引发国内消费的吐槽。所以，汽车制造商正大改建防腐工艺。该公司的片状锌基粉主要用于生产制备无铬达克罗涂层，该涂层主要应用于汽车制造中的整车防腐工序。我们预计，随着未来5-10年无铬达克罗涂层的全面推广，片状锌粉的需求量将得到进一步提升。

2024年里，该公司球状锌粉同比增长74.04%，营业收入达到9.16亿元，片状锌粉同比增长33.24%，但是营业收入仅1145.26万元，这也是2025年业绩增长的关键。另外，雾化法锌粉同比增长151.46%，达到1439.60万元，但是公司没有详细说明。

我们预计该公司2025年受新产能加持，营业收入或大幅增加，可能突破20亿元，其中：球状锌粉产能从2.55万吨增加到5.55万吨，片状锌粉从120吨增加到2120吨。由此等比推测，扣非后净利润预计在5500万元，以当前的28.74元二级市场收盘价计算，对应的估值为33.32倍。而该公司现在的估值为65.81倍。

而2026年，预计该公司没有如此大规模的产能释放，所以当前二级市场股价已经不低了，因此，在2025年的投资中，可以分季度逐步确认该公司的业绩增长，炒作预期。

另外，如果当前65.81倍的估值中，包含2024年7月，计划投资5亿元建设年产25,000吨超细高纯功能性锌基金属粉体新材料项目。那贴现后的估值还可能更低，但是该公司投资价值仍是炒作预期。

另外，子沐研究认为，该公司每10股派发现金红利1.00元，股息率不足1%，无法吸引长期投资资金进场，我们虽然预计该公司2025年业绩预期较好，是稳定增长的个股，但是其第一大客户麦加芯彩(603062.SH)的估值才28.67倍。

游资可以炒作汽车防腐概念、海运概念、风电防腐、集装箱概念等。

其国际竞争对手包括：日本久美特（GEOMET）、德国德尔塔（DELTA）、德国安美特（ZINTEK）、美国美加力（MAGNI）。

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