子沐研究-2025年4月4日-北京，关税是国与国之间进行商品交易过程中的一种税负，但是对于美国而言，关税是一种武器。对于我国来讲，出口、消费、投资是经济发展的三驾马车。关税主要影响的是出口。

美国的武器是美元，从全球视角来看，美国就是全球的央行，美元成为全球货币，尤其是全球最大的能源品石油是由美元定价。

这也是美国成为全球最大进口国的原因，逻辑也很简单，进口商品才能出口美元，这也产生一个负面问题，那就是好吃懒做。美国国民不用劳动，就能享受到全球最优质的商品。这种游戏使得美国成为全球最大的债务国。

为什么美元会成为全球货币呢？理由很多，我们只讲一个逻辑，那就是美元的全球购买力，因为这个国家拥有全球顶尖的科技产品、武器装备、农产品、最重要的是，拥有全球顶级的科学家资源。

美国之所选择中国作为贸易战的主要对手，除了我们是全球第二大经济体以外，在科技产品、武器装备上已经可以与美国竞争，这将导致美元的购买力大幅下降。

之前，德国、英国和日本都挑战过美国，但是最终都以失败而告终。原因也很简单，就是用美国模式打败美国，是不可能的。而中国不同，我们举国体制在资本主义世界是没有的，同时，我们国家拥有5000年的文明。

从历史学的角度看，我们5000年的文明源自农耕，美国的文明源自掠夺。当全球变暖、温带北移成为必然，掠夺文明与农耕文明之间，谁更有优势呢？当物质逐渐丰富的时代来临后，掠夺必然减少。所以，有人推演国运，认为，我国走向盛唐文明。

聚焦的是当前时代来讲，我国在太空领域、登月竞赛、导弹发展、六代战机研发、无人机制造、高端芯片等等均成为美国的主要竞争对手。

反观特朗普，他中是一名商人，而不是政治家。美国人民选择特朗普的主要原因是其掠夺文明演变而来的“重商主义”。他思考问题的方式也很简单，既然贸易逆差较大，那就通过关税的方式实现贸易平衡。而我国正好是出口大国，且在美国的进口国中排名第一，所以贸易战不可避免。（下图是路透社的数据）

如果不发动贸易战，美国面临两个严重问题，一是不断增加的赤字和债务，正侵蚀美国的国力，二是激化美国三权独立的矛盾。

拖延下去，只要中国将人民币的外汇管制放开，就很可能快速取代美元，成为新一代的国际货币，这种概率严重威胁美国，即：美国国内制造业下降，美元国际地位再被取代，那美国就面临非常严重衰退，甚至会导致美国各个州独立，美国破产。

当初欧洲组建欧共体，发行欧元，其目的也想与美元竞争，之后被美国绞杀，只是现在轮到中国而已。这也是欧洲对中国的贸易战与美国不同的原因。

欧洲针对中国的贸易战比较理性，而且是在政治层面展开。比如：要求中国出口到欧洲的生产企业，要执行统一的制度，例如每周工作40个小时，不允许加班，企业要符合ESG（环境、社会、治理）的要求，员工福利待遇要保持一致。

意图也很明显，欧洲本土企业与中国企业在生产制造中的规则和制度基本相同，不会通过剥削的方式打价格战，顺差或逆差可在充分竞争环境下由市场自行决定。

同时，对于中国领先的产品，欧洲复刻了我国改革开放时的策略，那就是，需要在欧洲本土建立工厂，生产产品，同时进行转让技术。

近期，欧洲也开始放开军工企业的投资，不再受ESG限制，显然是对北约的不信任，毕竟中国与美国之间的贸易战，也染指到欧洲，他们也意识鹬蚌相争，他们要作渔翁。

美国采用的方式就非常直接，以对等关税的方式制约中国的出口，同时科技战限制中国的发展，太空战控制全球军事制高点、登月竞赛则是保护他们的太空霸权。

如此直接的贸易战，导致的结果就是全球将有两条供应链和产业链。一条以中国的核心，一条以美国为核心，而非洲、欧洲、日本等第三国将成为最大的受益人。这也就是我们最近讲的东升西落，在全球自由贸易体系一分为二的过程中，美国科技股的估值下降，因为多了中国竞争，中国的科技股估值上升，因为可以替代美国。

东升西落也要分步完成：东落西升、东升西升，东升西落、东落西落。这似乎与当下的投资感受不同。我们可以直接用纳斯达克指数与香港恒生科技指数对比，确实出现了东升西落或东落西升现象。

其实这里要看东方和西方的定义域。如果我们把中国人的企业定义为东方，那确实是东升，因为英伟达也中国人的。如果我们只把科创板定义为东方，那就存在疑虑。所以，东升西落本身没有问题，我们要从中赚钱就有问题了。

目前来看，我国处于劣势地位，最主要的问题在于我国建立的全球人民币支付结算系统（简称：CIPS）根本没无法替代美国的环球同业银行金融电讯协会系统（简称：SWIFT）。这两者之间，目前没有任何可比性，所以第三国站队时，大概率会选择美国。

SWIFT服务对象涵盖全球超过 200 个经济体中的 8000 多家金融机构。CIPS服务对象主要是与中国有经贸往来的国家和地区的金融机构及企业。

虽然说，中国在很多领域超越美国，但是仍有更多的领域，我们完全没有优势，只是我们在国内，感受不到罢了。这就能解释为什么人民币持续贬值、美国大使馆门口排队的人总是那么多。

外汇管制、人民币国际化方面进展缓慢，是金融方面必须要解决的问题。让老百姓富裕起来是民生方面必须解决的问题。产能过剩导致的通货紧缩是财政部最紧急要解决的问题。人才的选拔和储备是教育方面必须要解决的问题。

中美贸易战只是才开始，要打赢，不是一朝一夕的事情。如今美国将关税提高到54%，我们也立即给同反制措施，也提高了关税。那么在对等关税下，谁更吃亏呢？

美国的关税政策基于贸易的规模对等，而且替代中国的商品科技属性并不高，完全可以在印度等第三国复制。而中国的对等关税就显得不那么自信。因为中国需要的中高端技术和产品，比如英伟达最新的产品Blackwell Ultra 芯片，而是H20这种阉割的产品。

大家现在感受到的关税影响较小的一个主要原因是海外仓的建设，为了躲避特朗普的关税风险，中国在2025年元旦前海运繁忙，提前将产品运往美国，这是躲避贸易战的短期方法。所以，2025年第一季度，我们感受不到贸易战带来的风险。

但是，这种提前备货的方式早晚会消化完，而且有些产品并不能提前备货，所以贸易战的影响是甚远了，尤其是对我们的大型传统企业，沪深京三大交易所都在考验创新性，因此，传统企业面临直接融资难，关税风险导致间接融资难，再加上内需尚未打开，经营风险可见一斑。

我们都知道，2纳米芯片与18纳米芯片，那一种用量最大呢？答案当然后是18纳米，科技战打的是2纳米，而市场更需求的是18纳米，这就是为什么中芯国际18纳米降价后，国际市场反应特别大的原因。

综合来看，贸易战的背后是综合国力的较量。

如今，中国正在调整教育体制，降低英语对升学的比重，降低综合成绩的录取，提高了单科成绩的特长生的录取，已经降低了体育生的比重，增加科技特长生的比例。人才的培养是这场旷日持久贸易战的基础。

在国进民退之后，中国开始国进民进，计划在每个领域每个行业里，都扶持一两家民营企业，就复刻华为公司一样，具有针对性的扶持民营企业，尤其是与美国对标的企业，比如针对马斯克的美国太空探索技术公司SpaceX，我们也计划扶持一两家民营企业与之竞争。其他行业也一样。

我们为什么如此强调开放的政策，甚至不惜利益输送也要引入外资，而且不管是不是美国公司。逻辑也很肥 简单，就是中美之间贸易战其实是国际竞争，都要争取第三国的支持，而第三国乐于中美竞争，他们希望从中美竞争中受益。

在金融领域，中国券商行业的并购重组，就是对标美国高盛、大摩。

在军事领域，天上的六代机、海上的航空母舰，核武器等等都是在对等制造，

在太空竞赛中，美国的星链，我国也是建设中。

可以说贸易战影响的是人民生活的方方面面，小到柴米油盐，大到国家战略，都会受到冲击，作为农业大国，农产品方面，中国已经被美国霍霍多年，许多天然的种子已经消失。化肥的大量应用造成土地贫瘠，生态系统被破坏。

作为研究机构，我们要看到贸易战的本质，美国是在拼命的自救，而中国是在弯道超车。双方产生的摩擦就像一家公司的两家供应商竞争是一样的。

当下，我们仅处于贸易战的第一阶段，我们炒作的主题还只是国产替代，远没有到全球替代的程度。美国失去的也仅仅是中国的市场。

子沐研究预计，中国的国产替代仍会成为主要投资策略。关键矿产仍是贸易战下资源品的竞争。太空竞赛仍是中美争夺的关键。

替代美国康宁玻璃的戈碧迦(835438.BJ)。

替代美国杜邦芳纶纸的民士达(833394.BJ)和内特种橡塑的华密新材(836247.BJ)。

替代美国颇尔公司过滤、分离和净化产品的惠同新材(833751.BJ)。

替代美国的LANDA公司高压清洗机的浙江大农(831855.BJ)。

天马新材(838971.BJ)的高性能精细氧化铝粉体可以替代美国公司NTC、美国铝业公司。

海能技术(430476.BJ)的实验分析仪器对标美国的CEM公司和丹麦的福斯公司。

新芝生物(430685.BJ)的产品可以与美国的Sonics & Materials, Inc.对标。有中国最大的超声波细胞粉碎机生产基地。

凯大催化(830974.BJ)在一定程度上可以替代美国的Engelhard Corporation（恩格尔哈德公司）

莱赛激光(871263.BJ)在激光测量与智能定位领域有一定的实力和市场地位，从业务相关性和产品应用场景来看，可在一定程度上对标美国的Geodetic System Inc.（GSI）。

科隆新材(920098.BJ)是一家专注于新型显示材料、光电材料等领域的公司。从其业务和产品特点来看，在一定程度上可以替代美国的 ** 陶氏化学（Dow Chemical Company）

林泰新材(920106.BJ)在汽车自动变速器摩擦片领域实现了国产替代，主要替代的美国公司是博格华纳（BorgWarner Inc.）。

万源通(920060.BJ)在印制电路板（PCB）领域可以对美国的MULTEK公司形成一定程度的国产替代。

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