路透香港3月18日电- - -中国散户投资者对本地股市的风险偏好似乎正在部分恢复。这应该是一个可喜的迹象，表明恢复经济信心的努力终于产生了效果。然而，仔细观察一下，近期股市的繁荣应该会让北京方面感到担忧。

问题在于，投资者对中国股市的兴趣明显不足，今年迄今沪深300指数（. csi300）的涨幅还不到2%。官方承诺提振消费，推动该指数上周升至全年正水平，但在细节公布后，该指数出现小幅反弹。

相反，资金正流入香港股市，香港恒生指数（. hsi）今年上涨逾五分之一，是全球主要股指中表现最好的。这主要是由内地交易员推动的：根据香港股票通交易计划的数据，今年的净买入总额为3,860亿港元（合497亿美元），已经比2024年第一季度增长了190%。

在人工智能初创公司DeepSeek发布了新的低成本大型语言模式后，其中大部分资金流入了阿里巴巴（9988.HK）和腾讯（0700.HK）等大型科技公司上市，引发了中国正在追赶西方的希望。这种炒作看起来是有道理的，尤其是现在中国政府已经开始支持这一趋势。但西方科技巨头尚未通过人工智能彻底改变自己的业务或底线，这意味着它们对中国竞争对手的任何好处也需要时间才能显现出来——散户投资者不是耐心的类型。这是对反弹持久力的一次打击。

第二点是，香港股市的上涨似乎部分是由于投资者希望尽量减少对内地汇率风险的敞口。美国总统唐纳德·特朗普今年已经将中国出口产品的关税提高了20个百分点，一旦对互惠关税的审查完成，预计4月2日美国许多主要贸易伙伴将征收更多关税。

今年到目前为止，北京一直将人民币兑美元汇率稳定在7.2左右，但特朗普一直威胁要将中国商品的关税提高到60%，这引发了人们对不可避免的贬值的预期，以缓冲对中国出口依赖型经济的打击。在这种背景下，香港股市的上涨看起来更像是对中国经济的押注，而不是对中国经济的信心投票。

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