路透上海/香港1月14日电- - -短线交易员陆德龙对中国股市大涨的乐观情绪在新年第一周迅速蒸发，仅仅三个月前，他还在为中国政府的刺激措施承诺所推动的股市大涨做准备，但现在他被迫抛售股票并计算损失。

许多像陆这样的散户投资者在1月初抛售股票，导致中国11万亿美元的股市出现近10年来最疲弱的新年开局。

“野蛮的抛售超出了我的理解范围。我还没有看到特朗普宣布任何针对中国的新举措，”卢说，他指的是当选总统唐纳德·特朗普领导下的美国贸易政策的不确定性。

“唯一合理的解释是，市场正在敦促政府出台更有力的政策，”卢说，他在9月底开始看多中国股市，但现在计划在1月底开始的中国农历新年假期之前只持有现金。

由于对经济政策的失望和对美国贸易关税的担忧，散户投资者正在抛售股票，这可能会使中国股市重新陷入长达数年的下跌趋势。

受新冠肺炎疫情、房地产行业困境和消费者信心疲软等因素影响，中国股市连续三年出现前所未有的下跌，中国股市自2024年以来首次出现年度上涨。

散户资金约占中国股票交易的70%，因此，抛售可能引发杠杆押注的无序平仓和亏损，从而阻碍北京稳定资本市场的努力。

北京资产管理公司领通盛泰（Lingtong Shengtai）董事长董宝珍表示，政府需要一个可持续的牛市来为经济复苏提供资金，但另一场盛衰将“摧毁财富，损害消费，损害中国经济”。

投资者已经在人民币和债券市场上表达了对中国经济的悲观情绪，抛售意味着投资者再次投下不信任票，促使政府出手阻止人民币和债券收益率的下跌。

外国投资者也纷纷撤出中国股市

9月底，当中国政府宣布降息并有意保护市场时，市场似乎处于复苏的风口浪尖。绝望的投资者纷纷涌入股市，推动上证综指在两周内大涨40%。

随后，随着投资者等待更具体的政策出台，整体市场降温，但散户交易依然活跃，成交量高、小盘股价格飙升以及杠杆押注迅速增加就是明证。

幻灭的迹象在2025年初出现，上海股市和深圳股市迄今下跌了约6%，成为全球表现最差的主要市场。

散户投资者张佳男（音）表示：“政策制定者在干柴上点燃了大火，但火已经被冷水扑灭了。”他指的是政策执行不力。

中国人民银行启动了一项5000亿元人民币（680亿美元）的互换机制，为机构投资者购买股票提供资金，但到2024年底，该机制只动用了500亿元人民币，这表明了机构的怀疑。

“当你看到金融机构将资金投入国债和高股息股票时，你就知道那些财大气盛的人对经济持悲观态度。市场行为不会说谎。”

外国投资者也纷纷撤出中国股市。

高盛（Goldman Sachs）写道，全球对冲基金在去年刺激政策带动的股市上涨期间增加了对中国的敞口，但很快就出清了头寸，而全球只做多的基金“基本上处于观望状态”。

A股只适应于战术投资

Alpine Macro首席新兴市场和中国策略师王岩表示，最大的不匹配可能是“市场期待‘大爆炸’，而北京方面则处于‘观望’模式，取决于增长状况和特朗普的政策”。

“目前，我们仍将中国视为一种战术贸易。”

growth Investment合伙人兼首席经济学家郝宏表示，特朗普威胁对中国商品征收60%的关税是一个巨大的不确定性来源。

“现在市场非常不稳定，特朗普非常不可预测，所以现在不是匆忙进入的好时机，”洪说，他的多资产基金中没有中国股票。

“现在只是等待的问题，等待政策变化。如果没有机会，就不要行动。要有耐心。”

上海投资者毛建表示，自9月底以来，已有5000亿元人民币的借款流入市场，散户的无序撤退可能引发追加保证金通知，随后的踩踏可能会使上证指数本月跌破3,000点的关键水平。

上证综指周一收于3,160点，较这一点位高出5%。许多投资者认为这一点位在心理上很重要，国有基金也认为这一点位值得守住。

为了防止另一场危机，中国应该积极扩大央行的资产负债表，并建立一个主权市场稳定基金，因为“当木头是湿的，你需要更大的火来点燃它”，散户投资者张说。

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