自11月23日以来，我们的市场观点一直没有改变，那就是四大类资金均没有对手盘，这四大类资金分别为国家队、公募系，私募游资类、散户。国家队试图通过拉高银行吸引机构和散户接盘，但收效甚微。正因为没有对手盘，市场才跌成现在这个样子，同理，银行板块才成了最后一涨。

无论牛市的基础是什么，最终都是由资金推动。那么，我们就看看近三轮牛市的增量资金的来源：

2014年的那轮牛市的资金供给是场外配资加杠杆，场内还有分级基金。通过分级杠杆，将低风险资金引流市场，将指数从1974.38点推高到5178.19点，指数涨幅在162.27%。

2008年那轮牛市起因是4万亿的经济刺激政策，这也正是资金的来源，刺激政策通过银行贷款的方式进入股市，推动指数从1664.93点涨至3478.01点，涨幅达到108.90%。

2005年的牛市是股权分置改革，叠加人民币升值，导致热钱大量流入股市，从而推动了指数涨幅超过5倍。这也是A股开市以来最大一轮牛市，从998.23点涨至6124.04点。

现在，场外配资已被取缔，银行贷款资金也不允许进入股市，同时叠加中美贸易战导致热钱撤离。

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