子沐研究-2024年10月23日-深度思考，近期资本市场政策频出，无论是救房地产，还是救地方债，又或是救什么，我国都想要一个强大的资本市场，正在努力建立一个强大的A股市场。

就是2024年4月份，我国监管部门就在资产市场政策文件中提到“建立一个与高质量发展相匹配的资本市场”。国务院发布的新“国九条”也是在鼓励上市公司增加股息，以提高投资价值。

乍一看，这样的鼓励违反上市公司的自主经营、独立经营的原则。也违反了股票价格与经济增长保持强关联的关系。也就说，经济下行之时，减少分红，保留现金，防范公司的风险。而经济上行之时，才会增加投资，减小现金储备。

自1978年改革开放以来，我国始终保持9%的GDP增长率，但是香港资产管理公司Value Partners的数据，自MSCI中国年平均回报率却仅为4.40％。

9月底的政策与以往的救市政策截然不同。为了提振A股市场信心，不仅央行亲自提供兜底资金，还通过商业银行为上市公司提供利率仅有2.25%回购贷款。

摩根士丹利(Morgan Stanley)计算，这两个计划承诺的8000亿元人民币(120亿美元)大致相当于内地股票自由流通市值的3%。

而子沐研究与摩根士丹利计算结果不同，子沐研究认为最多会有2.5万亿人民币(3500亿美元)。

目前来看，上述的政策正在吹起A股市场的投机泡沫。央行廉价的资金给了市场强大的背书。同时，企业必需要提高分红率，否则可能会受到行政处罚。这变相给了央行一个高回报套利空间。

在我国，凡是能让普通投资者安稳赚钱的金融工具非常稀少，再加上我国处于降息周期，以家庭为单位的小康经济更需要现金储备。这就导致国内消费市场难被激活。而股票市场在央行兜底，增加分红率的情况下，可以大幅缓解小康经济负债率，尤其是房地产市场作为小康经济主要财务承载体。

在北京，一套价值260万的房子，年租金仅为5.16万元，年回报率仅为1.98%。而在A股市场上，中国海油(600938.SH)的股息率就有4.53%，美的集团(000333.SZ)的股息率也有3.58%。

令股息率高于租售比，是吸引小康家庭进入资本市场主要手段。而且提高股息率还能提高地方政府的股权收益，从而缓解地方政府的财务风险，再加上救房地产的政策，有助于缓解地方债和土地财政的压力。

来自高盛(Goldman Sachs)的策略师金·劳(Kinger Lau)指出，国有实体(SOES)占中国股票市场价值的48％。国有企业股息支付比率的每10％上升，每增加一个2300亿元人民币(320亿美元)的现金。这相当于2023年中国预算总收入的1％，占全国土地销售额的4％。

子沐研究认为，之前央行和财政部释放的大量现金，最终滞留在银行和央国企，这些资金难以流向真正需要他们的普通大众，而通过激活资本市场，可以实现财富的二次分配。

不过，如此刺激资本市场必然会产生超大的投机泡沫，詹姆斯·福克（James Fok）在他的著作《金融冷战：金融市场中级关系的观点》一书中预测，我国证监会总会陷入三种陷阱，分别为：滥用监管机构的权力，屈服于政治干预，并在市场下降时干预以救助投资者。

但是，詹姆斯·福克忘记了一件事情，我国的资本市场正在与西方经济学分道扬镳，通过激活资本市场打通全社会现金流、有资金流才就提高消费流。而且我国的资本市场为什么长期停留在3000点，本质的原因就是西方经济学不适用于我国社会制度。

央国企的本质是为人民经营，股东利益最大化的背后是人民利益最大化，人民现在需要更多的现金流以帮助走出经济危机的困境。所以提高分红，救助房地产等政策都是符合人民意愿的。

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