都说历史会重演，只是每次都不同罢了。

在央行宣布互换便利工具时，我们推测，这是一场由央行发起的杠杆牛。甚至没有把此次行情定义为牛市，只认为是由资金推动的反弹罢了，同时，我们预测的点位在3100点。

就在新股民疯狂开户，股指高开低走之后，我们的观点并没有随着市场的回落而只急转直下，反而更坚定了市场向上的信心。同时，也更理解了此次政策牛的内核。

一、打破基本面的投资逻辑

如果我说，当前A股市场的投资，不以基本面和业绩为基础。那一定会受到价值投资者的反驳。在西方经济学眼中，基本面和业绩是股价的核心。

但是，我拿出索罗斯的反身性理论来，大家会不会从反驳转变为赞同呢？对，这也是西方经济学的一派，来自哲学家卡尔·波普的证伪主义哲学。

也就说，股价受到基本面和业绩的影响，同样，股价也在影响着基本面和业绩。

换句话说，我国经济经历了长达30年的高速发展，A股市场早就不应该停留在3000点，可为什么现在还在保卫3000点呢？我们结论就是：股市根本不是经济的晴雨表。

子沐研究的核心思想以儒家为基础，儒家的反身性理论来自道德实践和社会实践，也就是论语的第一句：学而时习之。

就当前的A股市场，其投资逻辑不应以基本面和业绩为基础，而应转为以流动性为基础，从而实现反向推动基本面和业绩的变化。这就能充分解释本小节的标题，打破基本面的逻辑。

央行给出的互换便利工具就是在为A股提供流动性，从而改变个股的基本面和业绩。也就是子沐研究在《这是一场不能输的金融战》所讲的，“这是难得的一次想让全民赚钱的政治意志。”

向A股注入流动性，可以改变宏观资产负债表的资产端，通过提升资产端来调节整体资产负债表的负债率。大家为什么非常关注“下调存量房贷利率”的政策，这是在改善资产负债表的负债端。

政策上，同时调整资产负债表的两端，从而降低资产负债率，达到刺激经济触底反弹的目的。这就是为什么9·24行情后，新股民大量开户的原因。也是诸多机构喊出牛市的原因。

二、要深刻领悟中国特色的信用体系

先讲一个案例。在基础设施的建设中，即便是偏远山村也要实现通水、通电、通邮、通路、通有线电视、通天然气(部分)、通宽带。

从经济学上讲，这种基础设施的建设根本不符合商业逻辑，即便是发达国家，也不能实现村村通公路，马斯克的星链要解决就是这种问题。

因此，我国也被称为基建狂魔。在基建狂魔的背后，是国家不计成本的投入，也只有国家才能维持这样的基础设施建设。

这里最重要的是“不计成本”四个字。这与A股市场的“风险收益比”截然不同。A股市场每天都是计算收益与亏损。而央行此次救市中所讲“5000亿不够，再来5000亿，做得好还可以再来5000亿。”其背后的含义就是不计成本。

不计成本的救市被市场理解为无限弹药，就像当年的香港保卫战一样，为了狙击索罗斯做空香港，央行也是提供的无限弹药。

其实，哪里有什么无限弹药，无限弹药的背后是其实是信用，是央行在向市场注入无限的信用。有了信用，市场情绪就是改变。

9月24日央行放出互换便利工具之后，市场就出现大幅的反弹，一路冲到3500多点，而该工具到10月10日才落地。在此之间的大涨，就是央行注入的信用。

我国的信用体系与西方国家有显著的不同。不仅有国家信用，还有党的信用。比如国债的背后是国家信用，而地方债的背后主是党的信用。

国家不会通过超发货币来救助A股的话，那在特殊情况下，党一定会通过超发货币来救助A股市场，而且我党的信用是无限的，也是不可抗拒，不可阻挡的。这就是我们提出的央行牛、政策牛，也是文化政治经济学家张可亮老师首提的“资本政策”。

既然在基建方面“不计成本”，那么救市、改善经济预期、提振资本市场，同样会“不计成本”。在这方面，我国的社会主义经济机制完全可能秒杀西方经济学。

三、倒转的全流通牛市

诚然，多位朋友发文表示，如今的A股指数走势非常像1999年的国企改革。但我们认为，本轮A股的牛应该是当年998点国有股全流通的颠倒版，或者叫镜像版。

先说结论：当年国有股全流通，将股指从998点一路推高到6000点。那么此次牛市，应该以国有资本大量买入股票形成国有股锁仓，将股指从2600点一路推高了8500点。

我们的逻辑：当年的国有股全流通是向市场释放改革放开红利。如今，国资买入股份，是在锁定经济周期的底部。

从筹码的角度讲，当初的国有股的全流通，是向市场提供足够多的筹码，以满足市场的需求。如今国资大量买入股票，是锁定流动性过剩的筹码，以实现市场的平衡。

换句话讲，证监会多年来犯下的IPO超发的错误，最终要由央行买单。这样，A股的牛市才能起来。

这样理解央行的互换便利工具：中央汇金买入股票，互换，再买入股票。一方面向市场注入流动性，另一方面实现了央行锁仓。

我们假设，央行互换了5000亿人民币，锁定了A股市场上价值5000亿的股票的流动性，那A股市场会怎么样？

对于这价值5000亿的股票来说，是不是算国有股？可不可以理解为，这是央行在资本市场上的一种收储行为呢？

综述

财政部、发改委通过政策改变负债端，央行通过工具改变资产端，共同调节国民资产负债表，向市场注入信用。这样还没有牛市，那我国经济的解，又该是什么呢？

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