子沐研究-我国政府准备通过超长期国债推动“高质量发展”的战略。这种做法，是将风险堆积到国家的资产负债表上，造成负债的大幅增加。(预计将用1万亿元人民币，撬动129.60兆元的经济转型。)

其实，我国在经济危机时期发行特别国债、超长期国债并不是什么新鲜事。只是，此次的1万亿人民币国债，作为特别主权债券，已经超出了以往的规模，对政府负债是一个重大考验。

1998年，我国政府通过发行债券的方式救助了濒临破产的国有银行。这一次的1万亿元人民币，目的在于解决各地政府去房地产化后的财政问题。预计，这种国债的发行将持续数年，主要政策的目标也非常广泛，地方政府的情况也各有不同。

不过，我国政府的表述与我们判断并不一致。国务院表示，大部分收益将用于支持“重大国家战略”的投资。例如，将资助产粮县的学校和医院的建设成本，以加强粮食安全，从而实现中国的自给自足。

此外，随着中国竞相建立以国内消费、绿色经济和创新为主导的增长模式，而不是依赖基础设施、土地和劳动力的增长模式。因此，半导体、电动汽车和人工智能等新兴产业将得到优先考虑。

其实，这跟我们预测的逻辑是一样。扩大国家资产负债表将减轻地方政府资金紧张程度和未来的负担。

据Breakingviews计算，如果其他条件保持不变，中国在未来十年每年发行1万亿元人民币的特别主权债券，其借款将上升近8个百分点，达到去年GDP的32%。

根据国际货币基金组织的计算，到2023年底，地方政府显性债务占GDP的比重将再增加31%，地方政府融资平台将再增加48%，其他政府基金将再增加13%，使增加的债务达到116万亿元人民币(约合16万亿美元)，占GDP的116%，比2018年增长35%。

根据富达(Fidelity)的数据，企业债务占GDP的比重又增加了123%，其中大部分由国有银行发行，并由国有企业持有。此外，家庭债务占GDP的比重为61%，计算总债务超过GDP的300%。

目前，三大评级机构中的两家穆迪(Moody’s)和惠誉(Fitch)自去年12月以来将中国主权评级展望调至负面，其主要原因就是“通过发行超长期债券的方式解决地方政府债务风险。救助当地经济窘境”，会降低政府的信用。我们认为，这种担忧显然是多余的。

20多年前，香港报纸评价朱镕基是中国的“赤字总理”，然而就是这个只担任了一届的总理挽救了中国经济，推动中国加入WTO，并带来了近20年繁荣。

子沐研究认为，当前的经济体量与20年前不同，同时政府债务问题和经济的转型问题对于我国来说没有退路。而海外评级机构并非真的了解我国基本国情。其实，我国在发行超长期国债的同时，也在控制利率水平，以降低国家资产负债表的风险。通过超长期国债促进体内循环，以提高了居民生活水平，只是这个循环才刚刚开始。

表情 点击这里取消回复。