本期投资提示：

基本面：建筑智能化解决方案商，提供智能家居、可视对讲、液晶显示屏及模组三类产品。

1）产品定位中高端，积累优质客户资源，出口占比高。公司智能家居产品占22 年营收48.86%，为核心业务，也是过去三年的业绩增长主要来源。该部分产品定位中高端，毛利率高达60%左右，客户主要为ABB、博世集团等国际品牌商，应收账款周转仅为60 天左右，现金流明显好于同行。22 年受国内疫情防控与地产销售不振影响，公司境内收入下滑，但海外业务增长较快，成为公司营收增长主要来源。

2）重视研发，研发人员占比31.24%。公司系国家高新技术企业、广州品牌百强企业。拥有24 项发明专利、76 项实用新型专利、85 项外观设计专利及121 项软件著作权。

3）主营业务收入平稳增加，智能家居占比不断提升。2022 年实现营收2.32 亿元，2022 年实现归母净利润为3406.4 万元。2022 年毛利率43.46%，较2021 年增加6.19pcts；净利率14.71%，较2021 年增加3.37pcts。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023 年8月14 日，申购代码“889976”。初始发行规模1270 万股，占发行后公司总股本的25.06%（超配行使前），预计募资1.31 亿元，发行后公司总市值5.22 亿元。新股发行价格10.3 元/股，高于底价，发行PE(TTM)为13.11 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为23.85 倍。网上顶格申购需冻结资金621.3 万元，网下战略配售共引入战投8 名，包括3 家私募，1 家投资公司，2 家券商，2 家产业资本。

行业情况：智能家居是以住宅为平台，利用综合布线技术、网络通信技术、安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居生活有关的设施集成，构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统。建筑智能化便捷生活节能减排发展前景良好。据Statista 调查数据统计，2021 年全球智能家居市场收入规模达1,044.20 亿美元，同比增长32.56%。预计2022 至2026 年，年均复合增长率达13.97%。坚持人本化、数字化、绿色节能、集成化技术发展。坚持以人本为核心，不断提升产品性能并采用前沿技术应用。使不同相关系统实现无缝连接，实现语音、数据和图像的三网合一。实现系统间互联互通，完成整体信息和资源的共享。人工智能不断为行业赋能，5G 技术保障传输高效稳定。未来5G 通信技术有望与人工智能技术协同发展，带来计算速率、传输稳定性的重大变革与提升。

申购分析意见：谨慎参与。公司23H1可能受益于出口恢复性增长，人民币汇率走低带来的汇兑收益，以及后疫情时代酒店等行业的复苏。23H1公司营收增长16%，净利润增长56%。公司本身为ABB、博世等国际品牌供应商，整体抗风险能力强于同行，且不直接参与工程项目，因此现金流较好。中长期看或受地产链估值压制，且对欧美出口有一定放缓风险。考虑到近期二级市场风险偏好下降，谨慎参与。

风险因素：1）市场竞争；2）更新迭代；3）原料价格上涨4）汇率波动等。

机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/王雨晴

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