北交所重视培育“专精特新”企业，成长企业扎堆与新兴行业聚集

我国A 股市场已逐步建立起由沪深主板、科创板、创业板和北交所四大板块构成的多层次资本市场体系，各板块之间的差异化定位逐渐明确。从上市标准来看，北交所采取市值与利润、营收、现金流等财务数据多种审核的方式，能够给予新兴行业与成长型公司更多的空间。观察北交所上市公司，大多集中在生命周期成长期阶段，该阶段更要关注公司营收增长，具有营收增速可能大于净利润增速、研发投入可能很高的特点。同样，也吸引了一批新兴产业成长期的行业，会催生行业前三名的企业不断加入北交所，随着行业规模与龙头扩大，销售和利润规模增长速度较快，成就行业背景下的成长股。

北交所成长股：景气度高、护城河深、市占率提升、或存转板机会

新兴行业的较高景气度有助于提振企业发展信心，或会带来一定投资机会。北交所上市企业专注扶持“专精特新”龙头中小企业，通常处于产业链细分关键环节。产业链景气度较高会带动这部分细分行业龙头公司成长速度，投资价值升高。

从产业链角度来看，随着北交所覆盖行业的增加，链接的产业链逐渐增加，且在产业链的纵向环节的覆盖程度也有所增加。比如新能源、锂电池电子测试车辆与新能源车等景气度较高的产业链，北交所的上市企业覆盖程度逐步增加。

“护城河”积累深厚提升企业竞争优势，“专精特新”属性带来布局机会。护城河有助于保证公司能持续创造价值，产生较高的经济回报，主要包括：品牌、管理、供应侧的规模经济、网络效应知识产权等。专精特新“小巨人”企业重视工艺与技术创新研发，具有较深护城河。科创板和北交所上市的专精特新“小巨人”占比较高。北交所2023 年新上市企业中有19 家国家级专精特新“小巨人”企业。

从基金配置上看，市场对于北交所内各行业的有稀缺性的龙头企业认识不断加深，对其价值也更为认可。

竞争格局相对稳定后，市场占有率扩大带来业绩提升促进企业成长。业绩的持续性和增长速度是决定未来估值的核心原因。对于竞争格局相对稳定的行业来说，企业积极拓展市场，提高渗透路与市占率是重要的业绩提升途径。此外，横向拓宽下游行业广度，也是为企业带来高速增长的重要途径。

资本市场有机联系逐渐加强，北交所独特转板制度或带来投资机会。独特的转板制度增强了多层次资本市场间联系，或带来有潜力的成长股标的投资机会。

初选“长坡后雪”、优秀管理层、营收与净利润规模的高速增长15 只成长股

除了规模天花板较高的行业、较深护城河等特点外，优秀管理层和营收与净利润的高速增长也是成长股的重要要素。配合较低的市盈率，我们挑选出高成长低估值的15 只股票，典型如骏创科技、同享科技、惠丰钻石、易实精密、欧普泰、宁新新材、艾融软件、连城数控、雅葆轩、迪尔化工等。另外新三板中也存着成长性质较好同时估值相对较低的12 只挂牌公司。

风险提示：市场环境改变的风险、公司规模较小的风险、流动性风险等。

机构：开源证券股份有限公司 研究员：诸海滨

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