基本面：专注功能蛋白研发与产业化，打造全产业链业务体系。公司08 年成立，总部位于山西太原，是一家系统性从事功能蛋白结构解析、功能发现等基础研究，并运用合成生物学等方法实现功能蛋白规模化生产的高新技术企业。重组胶原蛋白领域，取得国内首个重组胶原植入类医疗器械证，建立先发优势。21 年3 月，公司完成重组Ⅲ型人源化胶原蛋白医疗器械原材料主文档登记，是我国首家获得医疗器械原材料登记的企业。公司的三类医疗器械“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”于21 年6 月获国家药监局批准上市，是国内目前唯一的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白植入剂产品。抗病毒蛋白领域，于行业内率先实现抗HPV 生物蛋白产品产业化。公司的抗HPV 生物蛋白产品标志着“蛋白类病毒进入抑制剂”的策略可应用于阻断高危型HPV 在生殖道内感染的产品的研发，临床效果良好，具有广阔的市场应用前景。高附加值产品接力上市，带动营收高增，盈利能力持续高位。22 年实现营收3.90 亿元，近3 年CAGR 为+55.55%；22 年实现归母净利润为1.09 亿元，近3 年CAGR 为+84.86%。22 年毛利率85.44%，较21 年增加3.14pct；净利率27.91%，较21 年增加3.54pct。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023 年7月10 日，申购代码“889799”。初始发行规模500 万股，占发行后公司总股本的7.43%（超配行使前），预计募资2.45 亿元，发行后公司总市值32.99 亿元。新股发行价格49.00 元/股，与底价相同，发行PE(TTM)为24.11 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为42.10 倍。网上顶格申购需冻结资金1163.75 万元，网下战略配售共引入战投3名，包括2 家私募，1 家公司持股平台。

行业情况：重组胶原蛋白利用合成生物学方法，更适合工业化与商品化。重组胶原蛋白生产工艺为：将胶原的天然基因序列或重新优化设计的基因序列，导入选定的宿主细胞中，获得相对较高的表达量；通过发酵、分离、纯化手段生产重组胶原蛋白。相较动物源胶原，重组胶原应用于人体不会产生免疫排斥和过敏反应，并具有水溶性好、可加工性强、品质可控等优势，应用领域得到大幅拓展。重组胶原蛋白研究价值丰富，可应用于前沿领域。以重组人源化胶原蛋白构建的心血管支架涂层具有优异的抗凝血、促进心血管内皮修复再生的作用；根据《自然·癌症》杂志上的研究结果，通过补充丰富癌细胞周围环境的胶原蛋白可以保持其休眠状态，防止肿瘤复发。

申购分析意见：积极参与。公司专注功能蛋白研发与产业化，在重组胶原蛋白及抗病毒领域取得突破性成果。遵循由浅入深、由体表至体腔内的开发策略，公司率先实现重组Ⅲ型胶原蛋白在皮肤组织的应用，并在多个医学应用场景布局研发管线，截止招股书披露日，公司共8 条在研管线，预计23-25 年陆续有研发品种落地并加入销售，推动业绩持续增长。博弈面看，公司首发估值较可比折价明显，募资额适中。建议积极参与。

机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/王雨晴

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