LP反而更急迫。

长三角一家国资背景的市场化母基金合伙人刘潜认为，不应贬化“隔轮退”，GP应该适当补充这一退出策略。原因在于现在上市不确定性非常高，一二级市场套利空间也进一步收缩，IPO轻松挣钱的时代已经过去了。

但LP对子基金底层项目的掌控力，肯定不如自己直投项目那么强。刘潜透露，他们最近正在一家一家地约谈GP，要求提高DPI，“我们LP只要求实打实的现金回流。”他进一步指出，业内大部分投了明星公司的投资机构，IRR很满意，DPI却很难看，面临着空有明星项目却无法退出的窘境。

一位家族办公室背景的LP也很被动，“从LP角度出发，当一家公司的市场价值已经高于其潜在价值时，见好就收是一个明智的决策。”言外之意，GP不应有赌的心态，不用执着于等到上市退出，可以选择退出部分持股，锁定收益并降低风险，为LP带去回报。

“大部分LP都有隔轮退的愿望，尤其是这两年要比之前任何时候都要迫切些。”募资圈资深人士John分析认为，核心还是看底层资产以及GP对底层资产的退出判断，如果很多底层项目未来预期成长性很大，且上市预期和退出价格都相对明确些，GP肯定不希望隔轮退，甚至到期后还会展期或成立接续基金继续持有看好。

同时他也强调，行业内大部分管理能力不强的GP，底层项目投得效果差，都不用LP去催，他们肯定希望隔轮退、落袋为安。“这些GP确实占多数，特别是在近两年，变得很棘手。”

这里不得不提到愈发严峻的GP生存状态。大背景是中国本土VC/PE自2015年爆发至今，已经有七八年时间。一般而言，人民币基金的期限往往在5-7年之间，如今随着时间的推移，大量基金已经进入退出期，是时候给LP交出答卷了。

但纵观整体的退出情况其实并不乐观。一则来自投资人分享的数据显示，市面上近三成GP的综合IRR达到40%以上，综合投资回报倍数MOIC为3，但产生的DPI数据并不理想，近七成机构DPI不足1，其中有半数机构DPI仅达到0-0.5。

这也是一级市场的大部分基金存在的问题——基金到期了，但LP的本金还没回来。而从这两年开始，每年有近1万亿存量LP进入清盘节点，于是关于退出的矛盾开始显现，从而引发了圈内对“隔轮退”策略的进一步思考。

来源于投资界 ，作者周佳丽

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