纬达光电(873001)深耕偏光片行业，染色系偏光片国内进口替代主要选择之一

纬达光电成立于2004年，主要从事偏光片和光学薄膜材料行业，是境内首家具备高耐久染色系偏光片生产技术的企业，也是国内高耐久染色系偏光片进口替代的主要选择之一。偏光片及防雾片为公司主要产品，其中偏光片为核心业务，2021年占据公司总营业收入的94.51%。下游客户主要为液晶面板生产厂家及终端产品制造商，2021年前五大客户占比为40.12%，客户集中度适中，结构相对稳定。2022Q1-Q3受海外需求收缩影响，公司实现营收2亿元、归母净利润0.51亿元，其中染料系偏光片2019年来增长迅速，2021年实现营业收入10,953.31万元，同比增长103.09%，是公司近年来业绩增长主要发动机。

预计2022年全球偏光片产量达6.6亿平方米，下游应用市场空间稳步上升

全球偏光片市场产量呈稳步增长态势，根据矢野经济研究院预测，预计2022年全球偏光片产量达6.604亿平方米，同比增长6.2%；2019年中国偏光片市场规模达251.73亿元，2014-20195年CAGR为7.07％，快于全球同期增速。智能电表、车载显示屏及OLED将是公司后续进一步深耕的三大领域，拆分看，各领域市场空间均呈稳步上升态势。从智能电表看，预计2022年国家电网智能电表招标数量将达到7736.35万只，同比增长15.92%；从车载显示屏看，预计车载显示屏市场将保持平均6.5%每年的增长率，2025年出货量达1.8亿片，2030达2.38亿片；从OLED看，2020年中国OLED面板市场规模为351亿元，预计2023年达到843亿元，期间CAGR33.92%，市场增速大幅快于全球。

LCD产能境内转移加速偏光片国产替代，募投项目突破产能瓶颈

2010年来，全球LCD面板产能逐渐向国内转移，根据赛迪顾问统计数据，我国LCD产能占比从2005年的3%不断提升至2020年的50%。LCD产能向境内转移同步拉动国内偏光片需求，截止2021年中国境内偏光片产商产能占据全球市场份额的32.1%，较2019年的7.1%显著提升，随着LCD产能转移对国产替代需求增加，国内偏光片厂商占据市场份额有望继续扩大。目前产能瓶颈已成为公司业绩提升的主要障碍之一，2021年公司偏光片、防雾片产品产能利用率超过100%，达到110.11%、141.17%，公司募投项目达产将建成300万平方米偏光片/年生产能力的生产车间，实现产量大幅增长，达产后将打开公司上升空间，预计可实现新增年均销售收入51,865万元。

申购建议

纬达光电本次发行底价为8.52元/股，公司当前总股本为11524.22万股，预计发行股数不超过3841.14万股（未考虑超额配售权），对应2021年PE18.9X（发行后），PE（TTM）17.1X，较可比公司相比较低。考虑到公司与可比公司相比的突出盈利优势及优秀技术能力，同时近期新股发行较快，建议可适当参与。

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