2020年7月27日，全国中小企业股份转让系统公司(下称“全国股转公司”)挂牌大厅响起开市锣，新三板正式开启“精选层纪年”。这场以设立精选层为“牛鼻子”工程的全面深改，使新三板市场构筑起层次不断递进、与交易所市场互联贯通的市场体系，也使多层次资本市场迈入效率更高、质量更优、服务能力更强的发展新征程。

而今，精选层在不断改革创新中迎来周岁生日。过去一年，精选层发展取得了怎样的成效？市场给出了清晰有力的回答：

截至7月23日，精选层共容纳挂牌公司58家，这些公司挂牌3年以上，股东人数中值从挂牌时的13人增至1.3万人；其中41只股票引入了战略投资者；首批参与精选层发行交易的公募基金平均收益率超30%。在精选层的示范效应下，2021年定期分层时，超过95%符合条件的基础层公司进入创新层，调整后创新层公司数量达到历史新高，68%的新调入公司符合精选层财务条件；新三板市场合格投资者超过170万户。

在精选层的引领下，一个市场定位更加清晰、市场结构更加优化、制度更加完备、市场生态更加活跃的新三板市场轮廓逐渐清晰，服务“小特精专”企业向上发展的特色更加鲜明。在此基础上，市场改革持续深入，转板上市进入倒计时，精选层再融资制度、混合交易和融资融券制度也在统筹推进。

　　更清晰的定位：

　　错位发展服务“小特精专”企业

2020年3月实施的新证券法，明确了新三板市场“公开、场内、集中”的属性。精选层的设立，进一步细化、完善了资本市场服务中小企业的链条。从板块定位看，科创板主要服务“硬科技”企业，创业板主要服务“三创四新”企业，新三板主要服务“小特精专”企业，各个板块各具特色，形成错位发展。

权威专家表示，全面深化新三板改革是以转板上市为牵引、以提升投融资功能为重点、以精细化分层为抓手的全面基础制度完善。改革后，新三板市场制度与育英“小特精专”的适配性进一步提升。

数据显示，截至2021年7月23日，新三板共有存量挂牌公司7430家，中小企业占比94%。精选层58家公司涵盖了4套申报标准，涉及24个行业大类，集中在软件信息、医药制造、装备制造，及民生细分领域；其中7家公司净利润过亿，9家净利润小于3000万元，兼具“大而优”与“小而美”的特点。

　　更优化的结构：

　　各有侧重精选层示范效应明显

设立精选层是全面深化新三板改革、推动这个年轻市场迈向高质量发展的核心环节和“牛鼻子”工程。为匹配中小企业的成长规律，新三板建立并完善了“基础层—创新层—精选层”三层次架构，基础层侧重规范，创新层侧重培育，精选层对标交易所市场，各市场层次通过升降层机制有序衔接。

截至2021年7月23日，精选层申报企业累计达161家，其中58家公司完成公开发行并晋层。2020年，精选层公司营收和净利润分别同比增长11.47%、20.22%；其净资产收益率达13.48%，媲美上市公司水平，高出挂牌公司整体7.28个百分点。设立一年来，精选层融资和交易额分别占新三板的38.67%和41.62%。

这一年，精选层各项制度安排运转顺畅，晋层公司整体质地良好，带动创新层、基础层协同发展。数据显示，2021年定期分层中，超95%符合条件的基础层公司进入创新层，调整后创新层公司数量达到历史新高，68%的新调入公司符合精选层财务条件。

同时，精选层公司作为国民经济的微观基础，在推动构建“双循环”中发挥了重要作用，部分企业已发展为行业细分领域的“隐形冠军”。

　　更完备的制度：

　　承上启下市场化功能不断增强

精选层设立运行一年来，各项改革举措渐次落地实施。公开发行、转板等制度安排，为优质新三板挂牌公司进一步打开了成长空间；差异化的制度供给及监管要求，进一步提升了新三板的活力和吸引力；交易制度改革、投资者适当性管理新政，有效改善新三板市场的流动性。

目前，转板上市的制度规则已经发布，落地实操条件已经具备，新三板上接交易所、下连区域性股权市场的枢纽功能得到强化。

在公开发行制度下，新三板精选层公开发行融资与定向发行融资形成接力，精选层公司估值实现提升，市场定价功能逐步体现，初步形成了中小市值股票估值定价的逻辑。此外，精选层还建立了市场化的询价、定价和配售机制。

权威数据显示，58家精选层公司通过公开发行累计募资139.55亿元，平均每家2.41亿元。精选层公司平均发行市盈率26.34倍，精选层公司发行市盈率最高为90.43倍，最低为10.28倍。58家公司中，有26家配备超额配售选择权，为境内资本市场积累了有效的市场化股价稳定经验。

记者了解到，目前精选层再融资制度正在稳步推进，这将进一步助力精选层挂牌公司发展，更好发挥新三板融资功能，提升精选层市场活力。

更优质的生态：

交投活跃财富效应初步显现

一年来，精选层市场生态进一步优化，市场主体获得感和信心不断增强。改革以来，新三板市场合格投资者规模显著增长，投资者入市意愿上升。同时，专业机构渐次入市，QFII参与挂牌公司定向发行政策落地，证券公司从事新三板业务专项加分的实施，则大大提高了中介机构的从业积极性。

从交易情况看，精选层连续竞价交易机制运行平稳，买卖力量相对平衡，形成了较为稳定的价格走势，日均振幅处于2%至8%之间。2020年精选层(7月27日开市后至年底)共成交273.89亿元，占全市场全年成交总额的21.16%。

截至2021年7月22日，58只精选层股票价格较发行价平均上涨47.10%，2021年以来平均上涨达到37.61%。精选层股票跨层次投资收益，也带动创新层交投趋于活跃。

精选层取得可喜成绩的同时，市场专家也坦言，精选层开市运行刚一年，制度安排尚未经历完整市场周期和监管闭环的检验，实施效果还需要持续关注和评估，各种新情况新问题可能逐步显现，改革仍然面临不少挑战。

记者从监管部门了解到，下一步，全国股转公司将按照“做精做细精选层”的思路，持续推进改革创新，尽快落地精选层再融资制度，统筹推进混合交易和融资融券制度落地，进一步提升公开发行的审查质量，加大中介机构培育力度，解决专业机构入市的流动性“痛点”。同时还将推出精选层指数，研发指数相关产品，便利专业机构交易。

日拱一卒，功不唐捐。设立满一周年的新三板精选层已站上新起点，这个年轻的市场，必将在提升市场功能、补齐资本市场服务中小企业短板、服务国家经济高质量发展的大局中，发挥更加重要的作用。

（文章来源：上海证券报）

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