深耕锂一次电池、德瑞锂电全球锂锰电池市占率第8 名(3%)，募投项目新增产能：公司专注于锂锰电池(产量占比96%)、锂铁电池等锂一次电池研发、生产及销售，通过OBM 和ODM 两种模式，产品广泛用于智能安防(占比34.57%)、物联网(15.32%)、智能仪器仪表、RFID标签等领域。公司锂锰电池全球市场份额约3%，位列全球第八名。2020年公司营收1.74 亿元、毛利率增至41.71%，实现归母净利润3442 万元。

目前锂锰电池设计产能为3194.4 万只，锂铁电池设计产能为96 万只，此次精选层募投项目将新增锂一次电池生产能力6000 万粒/年(锂锰柱式电池5230 万粒/年、锂锰软包电池520 万粒/年及锂铁电池250 万粒/年)。

与全球8 家知名电池企业达成稳定合作，技术构筑产业护城河：公司具有锂锰电池国际先进的核心技术及丰富的研发储备，锂锰电池产品已基本达到国际电池品牌企业的水平，与日本松下电池品质差距较小，毛利率正在稳步提升，从2018 年的38.25%攀升至2020 年41.71%。且具有稳定的客户群体，已远销北美、欧洲、亚太等地区、霍尼韦尔、JABIL(全球500 强)、伟创力等国内外知名企业青睐并建立了长期稳定的合作关系。

锂锰电池为锂原电池主流占比49%，物联网、GPS 定位系统、智能表计等新兴领域有潜力：锂一次电池近年来有望实现较高速度增长，预计2022 年锂一次电池销售收入达到25.4 亿美元，年复合增长率为5.9%。而锂锰电池全球市场用量最大、市场范围最广阔，占比达到49%。

目前围绕物联网，包括智能仪器仪表、智能安防、智能家居、GPS 追踪器、RFID 标签等工业市场和民用市场为锂一次电池行业带来重大的发展机遇。除此之外，凭借着特有性能，锂锰电池将部分替代其它类电池。物联网、智能家居等领域设备数量快速增长叠加细分行业内的存量替代，德瑞锂电作为龙头企业有望从中受益。

可对标公司：亿纬锂能锂原电池全球市占份额5.73%、全球第六&全国第一：我们对比分析亿纬锂能、鹏辉能源、力佳科技，其中亿纬锂能产品以锂亚电池为主、锂锰电池为辅，总体产能规模高于德瑞锂电。

而鹏辉能源主要产品为锂铁电池。综合看德瑞锂电盈利能力表现突出，2020 年毛利率41.71%，归母净利润3442 万元，均高于行业平均水准。

风险提示：增长放缓的风险，应收账款、应收票据大幅增长风险

（文章来源：安信证券）

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