新三板精选层再融资制度日前公开征求意见，通过特色制度安排，新规为中小企业“量体裁衣”，打造契合的融资机制。

“精选层再融资制度，是支持精选层发展一揽子政策的进一步兑现，新规充分考虑了新三板市场的特点，有利于精选层企业快捷高效地再融资。”中国中小企业协会规范治理研究中心主任崔彦军指出。

去年7月27日，集合了新三板部分优质公司的新三板精选层正式启动，首批入围公司在完成股票公开发行后晋层。

此次再融资新规公开征求意见可谓正当时。随着精选层公司业务规模稳步扩张，对持续融资的需求也日益迫切。

全国中小企业股份转让系统外景。（全国股转公司供图）

新三板挂牌公司中超九成为中小企业，相较于大企业，中小企业融资需求特征显著不同，需要特殊的、适度包容的制度安排。“小额、快速、灵活、多元”，按照这一理念，新规进行了制度设计。

“再融资制度有利于申报精选层公司按需融资，不贪多求大。可以先满足精选层基本条件，等企业发展壮大后实施再融资，减少股份稀释。”崔彦军表示，这既满足了公司阶梯性发展的资金需求，又能使各阶段投资者都有获得感。

从具体规则来看，新规规定的发行方式多元，精选层公司可以向不特定合格投资者公开发行，也可以向特定对象发行，其中定向发行不设股东人数上限；发行机制灵活，向特定对象发行不强制保荐承销，同时引入了授权发行、自办发行等机制。

崔彦军表示，A股再融资均有人数限制，而新三板投资者数量较少、参与的资金量有限，不设股东人数上限，发行难度将明显降低。同时，授权发行和自办发行机制的引入，大大压缩了审议和审批时长，有利于公司按需小步快跑融资和脉冲式发展。

多位业内人士同时指出，不同于A股定向发行必须要求的保荐承销，此次再融资制度不做强制要求，将节省中小企业的发行成本。

2020年新三板精选层企业经营业绩概况（图中营收与净利润单位均为元）。（全国股转公司供图）

此外，新规还对中小企业发行要求体现了适度包容性。比如，挂牌期间存在部分规范性瑕疵的，可以在相关情形解除或消除影响后发行融资。

崔彦军认为，中小企业在发展过程中，有些规范性瑕疵可以理解，只要企业有规范化的意识，那么就应该在相关情形解除或消除影响后，给它同样的再融资机会。

根据去年6月中国证监会发布的转板上市指导意见，符合条件的新三板精选层公司将有机会转板至交易所市场上市。

专家认为，再融资制度为精选层公司打造了良好的持续融资制度环境，将吸引更多的优质公司申报精选层，支持精选层公司做优做强，有利于部分拟转板公司留在精选层，也有利于部分公司夯实转板发展基础。（记者姚均芳、刘慧）

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