近日，新三板明星公司安达科技引起激烈讨论的定增方案，审议结果尘埃落定，方案最终获得了通过。

此次定向发行说明书公布在本月2日，一公开就在小股东、老股东们间引起了广泛的讨论，原因在于其过低的定增价格。

无处安放的定增价格

按照定向发行说明书披露的内容，安达科技此次以2.53元/股的价格发行1亿多新股，募集资金总价超过了3.5亿元，并被新能源汽车龙头比亚迪牵头组团认购，参与认购投资者还包括深圳市惠友豪创科技投资合伙企业（有限合伙）等三家私募机构、以及益佰制药联席总裁郎洪平等2名上市公司高管。

3.5亿元的募集金额、比亚迪牵头组成的认购方、过低的价格（方案公开时，安达科技股价近5元/股）、没有限售期的设定……

种种因素，让通过二级市场进入的小股东、老股东们炸锅了。

“安达科技这是打骨折腰斩定增啊，赤裸裸利益输送，侵害小股东利益，坚决反对！”

“侵害老股东利益，大家都不要同意，这个价格除了比亚迪入股可行，其他股份应该优先给予老股东。”

记者查阅资料发现，安达科技从2014年-2017年共完成了四次定增，定增价格分别是5元、5.5元、5元、20元，而这次定增价格却只有2.53元。

再看看安达科技的二级市场价格。去年磷酸铁锂行业逆袭，安达科技今年以来二级市场的价格一路走高，自年初3元左右的行情，到春节前就走出了6.05元的最高价，春节后至今股价也一直处在4-5元的高位，与去年1-2元的地位徘徊不可同日而语。按照主板的规定，定增发行价格不得低于定价基准日前20个交易日市价均价的八折。而安达科技此次的定增价格无疑大大低于这一标准。

“畸高畸低”的新三板定增价格

据上证报数据中心统计显示，今年年初至四月中旬，共有333家挂牌公司发布了与定增相关的公告，其中有132家挂牌公司存在二级市场价格。这132家公司的定增价格，如果比对主板的定价规则（定增价格不低于预案公告日前20交易日均价的八折），高者的溢价达5511.02%，低者的折价也有91.32%，仅有1家公司符合主板的定价标准。

有专业投资者感叹，新三板的定增价格高低都太离谱。

那么新三板定增价格是如何确定的呢？

2020年1月3日，全国股转公司发布的《全国中小企业股份转让系统股票定向发行规则》中，对于定增价格确定，记者并未找到像主板这样有明确规定的相关条款，发行价格只需要股东大会和董事会决议通过即可。

某券商投行人员王林（化名）告诉记者，在实际操作中，由于定向发行价格没有法律要求，新三板挂牌公司常常采取定价或者询价方式，如采取定价发行方式，发行价多为挂牌公司和投资者沟通协商确定而成。

合理的定增价该如何确定？

受访的新三板专家表示，在精选层推出之前，新三板由于长期的流动性匮乏，造成了交易价格不连续、定价机制失灵等现象，其二级市场价格并不能反映企业的真实价值。因此，如主板这般在参考二级市场价格的基础上打折的模式，来确定新三板公司的定增价格，可行性较小。

“确实这是个难题。绝大多数非精选层公司的交易基本都是不连续的，集合竞价的价格也被市场诟病其真实性，所以定增价格定得高高低低，离谱的特别多。”安信证券新三板研究团队负责人诸海滨如是说。

申万宏源新三板首席研究员刘靖认为，由于基础层和创新层的流动性有限，公允性存疑，因此可能会出现低价定增的情况。

“这时候需要关注是谁参与发行，如果是对大股东本身进行发行，需要大股东回避表决，中小股东可以否决。但如果是对外进行定增，而出资方不认可公司目前二级股价，需要折扣比较多时，会出现一个博弈状态，中小股东如果否决价格，可能公司找不到足够的资金进行发展，甚至可能出现中小股东绑架大股东，阻碍公司发展的情况，因此不是适合出一个具体的规定的。反过来，如果大股东真的侵害中小股东利益，可以有投诉、仲裁等方式进行。”刘靖说。

诸海滨认为，对于安达科技这类定增，应该呼吁股东大会和独立董事发挥作用。“我建议可以给新三板公司定增设一个‘价格笼子’。”