作为中国多层次资本市场的重要组成部分，新三板正面临新的挑战。

2021年前三个月，全国共有30家企业挂牌新三板，而摘牌企业数量却达到476家，摘牌数量远远大于挂牌数量。

截至目前，新三板共有挂牌企业7727家。其中，精选层企业51家、创新层企业1064家、基础层企业6612家。整体挂牌企业较高峰时期减少了5370家。就河南而言，目前挂牌企业为278家，较高峰时期减少了141家。

曾被寄希望于成为“中国版纳斯达克”的新三板，为何会出现挂牌企业急速减少的问题？

自2014年扩容以来，新三板在快速发展的同时，因交易不活跃、流动性不强、投资门槛高等问题饱受争议，许多没有达到融资目的的企业相继摘牌。这些新三板摘牌企业有主动的，也有被动的，总结起来有以下几点原因：

一是流动性差，交易不活跃，许多没有实现融资目的的企业感觉用处不大，既耗费时间又耗费精力，不如一退了之；二是新三板企业每年交给股转系统、券商、律师事务所、会计师事务所的费用，给部分经营状况不好的企业带来不小压力，如果摘牌可以省去一大笔开支；三是有的企业因经营出问题，或者故意拖延年报披露时间，坐等股转系统摘牌；四是还有一些企业成功在主板上市，新三板的使命已经完成。

新三板企业无论坚守还是摘牌，都是权衡利弊、自主市场化选择的结果。但值得注意的是，近几年来出现了不少任性摘牌、恶意摘牌的现象，有一些企业故意拖延披露、未披露年报，这相比企业严格按照摘牌程序申请摘牌来说，程序简单、时间短、工作量少、成本低、风险小。但是这种不合规的行为最终会导致投资者的合法权益难以保障，而且还影响着中国资本市场的健康发展。

针对任性摘牌、恶意摘牌现象，去年以来全国股转系统加强了监管，督促挂牌企业重视对投资者的保护，避免一摘了之。换句话说，挂牌企业即便要走，也要解决完问题再走。

在笔者看来，在当前资本市场改革环境下，新三板企业正在迎来新发展契机，留在新三板或有更多机会。今年2月下旬，沪深交易所分别发布新三板挂牌公司向科创板、创业板转板上市办法，中小企业在多层次资本市场的成长路径也更加清晰。新三板企业可以通过基础层、创新层、精选层一步步实现转板上市。

据东方财富Choice数据整理，截至2021年4月12日，与2019年10月启动新三板深改之前比较，精选层从一家没有到51家，创新层增加390家，基础层减少1881家。尽管市场出现挂牌数量整体下滑情况，但挂牌企业结构更加优化，精选层和创新层企业占比加大，基础层企业占比从93%降低至86%。

正如申万宏源研究所新三板首席分析师刘靖分析，与科创板、创业板IPO相比，新三板精选层企业转板上市的时间相对较短，精选层价值也在逐步显现。

其实，企业上市是一场自我修行，从基础层到创新层，再到精选层，是一个不断提升公司合规性的过程。通过提升合规性，为主板上市做好前期基础工作。从风险角度考虑，企业留在新三板上面，至少多一个选择。

因此，新三板企业在面对转板上市还是摘牌直接IPO选择题时，要根据自身实际情况，审慎对待，量体裁衣，选择适合自己的上市路径，把自己的核心竞争力体现出来，条条大路通罗马。

见习编辑:杨志莹 | 审核:李震 | 总监:万军伟