（以下内容从安信证券《曙光数创：液冷数据中心市场龙头公司，核心技术助力金融行业“碳中和”》研报附件原文摘录）

曙光数创(872808)

事件：公司发布2020年年度报告，公司2020年营业收入3.35亿元，同比增长14.96%，归母净利润6815.89万元，同比增长141.71%，扣非归母净利润6639.77万元，同比增长150.69%。

以高效制冷技术为核心，提供数据中心整体解决方案，为数据中心建设带来革命性创新，成为解决数据中心能耗问题强有力的技术趋势：公司主要从事数据中心微模块产品和液冷数据中心配套基础设施产品技术研究、课题开发、技术咨询、运维等技术服务，广泛应用于于政府、科研、金融、广电、医疗、互联网、通信等诸多领域。从经营成果来看，曙光数创2020年实现营收3.35亿元，同比增长14.96%，主营业务成本2.04亿元，与去年同期相比下降5.14%，归母净利润为6815.89万元，同比大幅增长141.71%。半年度收入来看，H1营收（1.42亿元，同比下降13.70%），大幅下降主要是受到全国疫情和各地实施严格的防控措施影响，公司合同实施和交付受到一定影响。公司在H2积极复工复产，相较上半年，H2营收实现大幅提升，且与去年同期相比，呈现出良好的增长态势。公司H2营收（1.94亿元，同比增长51.76%，环比增长36.98%）。半年度利润来看，H1归母净利润（1800.72万元，同比增长60.28%），H2归母净利润（5015.17万元，同比增长195.65%，环比增长179.00%），2020年下半年公司有大合同完工，转出预收款项并确认为收入，且公司液冷设备订单持续增长，实现营收的大规模提升。

公司细分产品营收大幅上升，市场需求与日俱增：公司本年毛利率为39.18%，与上年同期26.29%相比提升12.89pct。主要是因为公司营业收入增长，成本费用管控有效，使得毛利率显著提升。具体而言，从产品来看：公司C8000全浸式液冷系统营业收入为2.34亿元，毛利率为42.49%；C7000冷板式液冷系统为公司带来5156.68万元营收，同比增长1170.09%，毛利率为35.99%，这是由于公司在传统制冷业务基础上大力推广液冷技术产品，导致液冷产品销售收入大幅增加；从业务区域来看，公司在北部地区营收最多，为1.79亿元，在东部地区营收增长最快，收入1.30亿元，同比增长139.96%。毛利率的增长主要来源于收入的增长，收入增长源于需求的提升。随着时间的推移和技术的进步，大型数据中心尤其是超算的密度越来越高，热度负荷节节攀升，液冷技术在降低PUE值、环保等方面具有巨大优势，越来越被行业重视。公司主营业务的液冷设备市场需求明显，从而获得大幅业绩增长。

液冷产业创新基地项目启动，曙光带动数字化转型与智能制造新风潮：公司2020年末总资产为3.02亿元，同比增长73.70%，净资产为1.53亿元，同比增长118.48%。其中，货币资金为1.34亿元，同比增长534.69%，主要是由于2020年末采购备货减少，且公司收到政府补助2000万元。公司最新创立的液冷产业创新基地项目立足于世界领先的液态冷却技术，服务于先进计算、数据中心领域液冷等方向技术创新，在行业内具有里程碑意义。截止目前，公司已部署液冷服务器数万台，居国内市场份额之首，且获得中国建设银行、中国工商银行等众多金融行业用户认可。液冷技术由于具有能有效降低能耗、突破环境局限等优势，很好适应了中国当下“碳中和”的理念，已经成为当前降低数据中心能耗最可靠与可行的重要技术趋势。作为中国液冷数据中心市场领导者象限品牌，公司一直致力于让数据中心告别“高耗能，低效率”现状，促进可持续发展。（中科曙光官方微信公众号）

入选北京市“专精特新”中小企业第一批名单，科研创新助力公司向新向好：公司拥有技术人员超过80人，依托自身在数据中心领域多年的技术研发和产品开发，形成了一系列具有自主知识产权的产品、技术和系统方案。目前公司拥有计算机软件著作权17项，已获得59项专利，并有41项正在申请的专利。公司目前主要基于风冷基础设施产品及微模块解决方案、液冷数据中心服务器冷板式散热解决方案及其基础设施产品、高性能服务器浸没式散热解决方案及其基础设施产品三大产品线进行研发，2020年研发支出3356.31万元，占营业收入比例10.01%，当期新增专利数量20个，新增发明专利数量5个。公司凭借强大的技术研发能力和丰富的技术实践经验，并根据客户需求和持续的技术研发，不断改进，提升产品性能，拓展新的应用领域和开发新产品，提升公司产品在行业的地位。

投资建议：综合液冷数据中心厂商在2020年液冷数据中心产品营收、类型、销量、市场占有率、客户反馈等市场地位维度，以及技术专利、标准制定、创新人才、潜在客户等发展能力维度来看，公司的市场地位与发展能力均居于国内前列。技术探索方面，公司提出的冷板式液冷服务器解决方案荣获“2020年度中国IDC产业最佳节能解决方案奖”，相关产品获2019年度中关村首台（套）、首购产品示范应用项目资金支持；业绩收入方面，公司营业收入增长、毛利率提高，同时成本费用管控有效，营业利润实现大幅增加。公司的获利能力上升进一步促进了公司新技术新产品的广泛应用，为公司创新和科研能力的提升提供了更有力的动力；与此同时，先进的产品技术、稳定可靠的产品品质、高效节能的产品特性又能够保障持续获取客户业务订单与稳定收入。截止最新，公司市值17亿元，PETTM25X，预计随着“云大物智”等高新技术发展，公司的主营业务与核心液冷技术预期受到更为广泛的关注与应用，宏观环境与内生动因均有利于公司未来发展，建议关注。

风险提示：市场竞争风险、客户集中度较高风险、关联方客户依赖风险

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