（以下内容从安信证券《颖泰生物：农化行业龙头主打细分“小而美”品种，营收达62.25亿元》研报附件原文摘录）

颖泰生物(833819)

事件： 2020 年年报公司实现营业总收入 62.25 亿元，同比增长 17.56%；实现归母净利润为 3.25 亿元，同比增长 15.48%。；实现归母扣非净利润为 2.72 亿元，同比增长 1.38%。公司拟以未分配利润向全体股东每 10股派发现金红利 1.50 元（含税）。

国内销售收入同比上升 43.07%，拉动业绩稳定增长；贸易农化产品收入、技术咨询服务收入分别增长 56.57%、 58.88%： 公司主营自产农化产品、贸易农化产品和技术咨询类业务， 拥有丰富产品组合， 可以主动调整产品结构，以平滑产品价格的周期性波动。 公司通过适时调整市场布局， 降低了疫情的不利影响， 在开拓国内外市场空间的同时调整价格策略， 2020 年度国内销售收入 30.68 亿元， 同比增长 43.07%，占比由 41.00%上升至 49.59%，是公司业绩主要增长点。 国外销售收入31.18 亿元，同比增长 1.07%，占比 50.41%。 从业务来看， 公司自产农化产品增幅 12.63%，贸易农化产品增幅 56.57%；同时受海外疫情影响，国内客户境外登记咨询业务转入国内进行， 技术咨询服务收入同比增加 58.88%。 公司竭力降低疫情影响，通过价格策略的调整，开拓国内外市场空间， 导致毛利率有所下降，需要后续关注。

国内农药龙头企业，主打细分领域“小而美”品种： 公司已形成品种丰富、工艺技术较为先进的除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大品类百余种高品质产品。公司坚持差异化产品定位，精选一些竞争格局清晰，小而美的细分品种，打造细分产品领域的护城河。其中，三嗪酮类除草剂、二苯醚类除草剂、酰胺类除草剂具有较强的市场竞争力，市场占有率居国内前列。 公司蝉联多年中国农药行业销售百强前三名，近三年平均营收规模近 60 亿元。 2018 年公司位列全球农化行业销售收入第 10 名。公司的 GLP 实验室在 2006 年获得 OECD 成员国颁发的 GLP实验室资格证书，成为中国大陆第一家农药 GLP 实验室。

投资建议： 公司丰富的产品线、 灵活的产品组合，以及遍布全国各地的生产基地实现了营业收入稳健增长。 其中自产农化产品体现公司的核心竞争力，占主营业务收入的比例由 2017 年的 51.23%上升至 2020年的 82.97%；贸易农化产品与技术咨询服务均实现了超过 50%的增长。公司布局在浙江、江苏、山东、河北和江西五省的主要七大生产基地，有效分散了地域风险。 截至最新公司市值 66 亿元， PE（ TTM） 20.2 倍，建议持续跟踪。

风险提示： 环保政策风险、外汇风险、经营风险、原材料价格风险

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