（以下内容从安信证券《万通液压：专注液压、全面布局工程机械和军工，2020年归母净利润超6000万元》研报附件原文摘录）
万通液压(830839)

事件： 2020 年年报发布， 公司实现营业总收入 3.18 亿元，同比去年增长 1.34%；实现归母净利润 6041.35 万元，同比去年增长 47.88%。公司拟以未分配利润向全体股东每 10 股派发现金红利 3.50 元（含税）；以资本公积向全体股东以每 10 股转增 5 股。

专注液压领域，以自卸车专用油缸、机械装备用油缸、油气弹簧三大产品全面布局工程机械和军工两大领域：公司为国内主要的自卸车专用油缸、机械装备用油缸（特别是综合采掘设备领域）供应商之一，为汽车、煤矿、石油、工程机械、军工等行业客户提供合格产品。目前确立自卸车专用油缸 （占比51.78%） 、机械装备用油缸 （占比40.18%）和油气弹簧（占比2.05%）三大产品方向。公司产品技术及生产工艺均处于国内先进水平，拥有冷拔工艺技术、密封结构优化技术、双气室蓄能器技术等核心技术，现有27项实用新型专利、 7项发明专利和1项外观专利。 且2019年被认定为山东省智能高端装备工程实验室和山东省博士后创新实践基地。

毛利率提升叠加精细化管理降本，带动公司归母净利润增长47.88%：受益于市场需求的增长，自卸车专用油缸营业收入达到1.65 亿元、 同比增长 20.13%；机械装备用油缸毛利率增加 8.74 个百分点、主要系直接客供料模式高毛利产品收入占比提升； 油气弹簧2020年营业收入同比增长80.79% 。高毛利率产品占比提升带动下， 2020年公司产品销售毛利率为 30.27%（+ 3.22pcts），叠加精细化管理下期间费用率下降1.36pcts，带动公司业绩快速增长，2020年归母净利润同比去年增长47.88%。

第三大战略产品油气弹簧增长80.79%，后续产品应用领域和范围拓展下、新的业绩增量可期：油气弹簧是公司重点发展的三大战略产品之一，公司获得已授权油气弹簧相关专利共7项，另有在申报的油气弹簧相关发明专利3项，掌握3项油气弹簧生产经营相关的核心技术。油气弹簧产品相关的客户需求持续扩大，销售收入增长迅速， 2018年度、2019分别增长165.52%、204.33%，公司已经获得泰安航天特种车有限公司、中国重汽集团济南特种车有限公司、烟台兴业机械股份有限公司、上海宝冶集团有限公司、陕西同力重工股份有限公司等多位客户的采购订单。随着公司在该领域的市场拓展力度增强，相关产品销量明显提高，2020年公司营业收入同比增长80.79%。 随着产品的应用领域和范围的拓展，应用于油气悬架的油气弹簧具有广阔市场空间。

投资建议： 公司专注于液压领域、 全面布局军工和工程机械两大领域，加快军工市场和工程机械领域的扩张速度。目前液压产品占比达到90%以上、相对稳健的业绩增长；而油气弹簧是公司重点打造新的拳头产品， 精选层募集资金用于建设“年产 20000 支重载车辆油气弹簧项目” ，将助力公司实现油气弹簧产品大规模量产，后续新的业绩增量可期。目前公司最新市值为12亿元，pe（ttm）为19x，建议关注。

风险提示：原材料价格波动的风险、市场竞争加剧风险、技术更新和产品开发风险

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