经过这一轮下跌后，大部分股票的估值趋于合理，传统企业（除了三大傻之外）的估值平均市盈率20倍左右，也就说2个亿利润左右的上市公司估值就40亿左右；但是市值一旦突破100亿，市盈率可以去到30倍，市值一旦突破500亿，市盈率可以去到40倍。反过来，1个亿利润左右的企业，也就20个亿左右，再往下就很难减下来了，比如2000万利润的企业，市值会在15个亿左右，亏损2000万甚至更多的企业，市值也会在15亿左右。一个正常经营的上市公司（没有处罚），上市不到五年，仅仅亏损一年的非ST公司，估值大概就是15个亿左右。

反过来，看精选层股票，市值比较合理，假如2000万元左右利润的企业，市值大概就是4个亿；4000万元利润的企业，市值大概就是8个亿。同样4000万利润的企业如果登陆A股，市值至少20个亿。其中的差额就是A股的壳价值，也就是说A股的壳价值大概在10亿元左右。接下去笔者以两家同行企业举例说明：

A公司2020 年7月27日登陆精选层，目前已经披露2020年业绩快报，收入2.9亿元，同比增长22%，净利润4500万元，同比增长59%，ROE是15.61%；B公司2020 年9月登陆A股中小板，2020年业绩快报显示：营业收入10亿元，同比增长1.14%,净利润5925万元,同比下降28%，ROE是6.98%。两个公司的客户均是知名大客户，只是A公司50%比例出口，B公司100%内销。

面对的同样的疫情，A公司加大研发力度，延伸产业链，开拓国内外市场，净利大幅增长；B公司认为因为疫情的影响，导致产品规格发生变化不能适应市场需求，净利大幅下跌，两家公司的管理水平立定高下。A公司毛利率、净利率、ROE、增长率以及客户质量均超过B公司，但是A公司市值只有10亿元（静态市盈率21倍），B公司市值26亿元（静态市盈率44倍），笔者认为这其中的的差额也就是A股的壳价值。

在退市制度不能发挥功效的情况下，A股的壳价值始终存在。反过来，在精选层直接转板制度下，精选层的投资价值就凸显出来。有的人可能会说，中国平安市盈率也就10倍，与其买10几倍市盈率的精选层股票，还不如买中国平安等类似的蓝筹股。对于这种观点，笔者只能笑笑，精选层股票与大盘蓝筹没有可比性。能进行估值的比较就是上面A公司与B公司的比较。

来源： 科创研究第一群

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