新三板报-2021年1月17日-北京消息，新三板报子沐研究最近发现新三板市场出现了新型类似“非法老股转让”的交易。请新三板报会员及广大的投资者注意投资风险。

在此，我们首先要声明：本选题由会员提出，子沐研究撰写 ，仅在为会员及读者提示投资风险，但我们没有任何证据来证明这种交易特征一定蕴含着“非法老股转让”的风险。会员及投资者在遇到类似行情特征的时候，一定要核实历史交易的真实原因。

新型“非法”老股转让的特征

我们从升禾环保(430761.OC) 的交易中发现，2021年1月13日天星资本清仓了该公司股份。而该公司当日二级市场上股价由0.75元/股上涨到1.5元/股，涨幅达到100%，而天星资本的交易价格仅为0.53元/股，折价率高达64%。

引起子沐研究注意的是，升禾环保当天上涨100%的成交量仅为1手，也就是说二级市场用1手的价格大幅拉升股价，而大宗交易却成交720万股，共计381.60万元。随后的两个交易日，升禾环保又被6手拉升了26.67%，被11手拉升了5.26%，这就让接盘方在短短3个交易日内形成277.36%的巨大收益率。

这种在二级市场以很小的手数拉升股价，却在其盘后大宗时用大幅折价成交大量股份的特征，与2017年以前新三板市场存在的“非法老股转让”的手法颇为相似。

只是因为行情系统不同，投资者很难在二级市场发现，比如子沐团队用的CHOICE系统，二级市场只累计大宗交易的成交量，却不显示大宗交易的价格。因此，很容易被数据迷惑，理解成为放量大涨的技术特征。

子沐研究立即将这种特征导入模型发现，这种情况已经不止一次了， 瑞华技术(872869.OC)、 中构新材(839777.OC) 在1月15日时也出现了符合上述特征的交易。

瑞华技术于2021年1月11日以11.93元/股发生大宗交易，共计成交157.59万股，近1880万元。而其二级市场也是仅用1手就将股价从11.14元/股拉升到了22.28元/股，涨幅高达100%。1月15日，该公司又出现了77.12万股近920万元的大宗交易，其二级市场在收盘时用了40手拉升了12.76%。

另一只个股中构新材在1月15日的大宗交易时也现了同样的特征，二级市场以20手的价格将股价稳定在10元/股，而其盘后的大宗交易却成交了46.80万元，299.52万元，成交价仅为6.4元/股，折价率近40%。

除了上述三只个股外，还有其的股票以这种方式交易，会员及投资者可以查阅新三板报当日出品的内参，我们会按企业大宗交易的折价率进行了排序。可很方便地与二级市场进行对比。

目前只有新三板报内参每日计算大宗交易与二级市场之间的折价率，大宗交易股份占流通股的比例。

为什么质疑其是“非法”老股转让？

上述这种交易特征究竟算不算“非法”老股转让呢？从证据上来看，非法老股转让是指以欺骗、引诱等为手段，将新三板股权以大幅超出其价值的价格向非合格投资者出售的行为。后衍生为以欺骗、伪IPO、伪造虚假财务数据等为手段，向全市场所有投资者出售老股，其老股价格远远高于其所应有的价值。

所以，新三板报子沐研究团队根本没有能力证明上述行为属于非法老股转让的范畴。仅是从交易动机上分析，这种交易特征非常符合非法老股转让的交易动机。

首先，非法老股转让一定会让接盘者有获得感，也就是要让接盘者的账面要出现巨大的盈利。常规的做法是，以低价进行大量的股权转让，再用少量股份把价格拉升，造成投购买者账面盈利的现象。而且每次转让都会如法炮制，以此来迷惑接盘者，直到完成任务。

其次，非法老股转让销售方不是老股持有人，而是某些打着理财、股权投资的中介机构，他们会通过微信等通讯工具或线下会议先对投资者进行洗脑，然后再销售股权，也有通过包装成白富美等虚拟人物来诱惑接盘者。

最后是，非法老股转让的目标人群往往是不了解新三板、不懂资本市场的非合格投资者，通过现实中新三板市场IPO转板的成功案例包装所推销的股权，从而获得非合格投资者的信任，进而达到高价兜售的目的。近年来，这种情况也有许多合格投资者上当的。

上述这三只个股的盘面行为只符合其第一条的特征。也就是让接盘者立即有一种投资大幅盈利的获得感，但是想要由账面盈利变为实际盈利则不行。因此，我们只能说，质疑其是“非法”老股转让。

睿中实业的类似风险

新三板精选层概念股睿中实业(872149.OC)最近的走势也符合上述“非法”老股转让的特点。其2020年12月23日到29日连续5个交易日出现上述特征，而且所有交易全部在二级市场完成。我们以12月28日为例，当日以18元/股的价格成交了2800手，收盘前以1手将股价拉升到21.97%。

这种情况从12月18日一直延续到12月29日，每次收盘价都被极少的手数拉升到21元以上。8个交易日里共计成1.22万手，2201万元。随即股价开始大幅向下波动。打破了这种下矩形箱体走势。

而这种矩形走势，正是“非法老股转让”的二级市场特征，而上述我们找到的新型“非法”老股转让的特征，只是将大量的低价转让以大宗交易的方式进行，这种交易方式更具有隐蔽性。

之所以选择大宗交易，是因为2017年底新三板进行了交易制度改革，取消了协议转让交易，取而代之的是集合竞价交易。因此，盘后大宗成为唯一能指定对手方的交易方式。

目前新三板报向付费会员提供的新三板报内参中，将大宗交易与二级市场之间的折价率计算出来并排序，以方便会员发现这种交易特征。

子沐团队最后进行风险提示：会员如遇到上述的交易特征的个股，会员及投资者要先了解大幅折价交易的原因，比如天星资本可能是基金到期不得不低价清盘。也可能是与接盘者谈判时，双方确认的价格。对于会员来说，了解清楚这种异常交易的原因，就能排除其非法老股转让的嫌疑。

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