新华财经北京10月26日电 据报道，证监会非上市公众公司监管部主任周贵华、全国中小企业股份转让系统有限责任公司董事长谢庚、全国中小企业股份转让系统有限责任公司总经理徐明等，10月22日在2020金融街论坛年会上对深化新三板改革建言献策，解读市场热点。

周贵华表示，证监会发布了转板上市指导意见，沪深交易所正在抓紧制定配套规则。市场上有部分意见认为，改革后新三板流动性水平与沪深交易所仍然有差距，市场吸引力仍显不足。这体现了社会各界对于提升新三板市场功能的关切和期待，将深入研究改进。对新三板流动性水平要从功能发挥的角度，更加理性看待，不宜简单对标沪深交易所的市盈率、成交量和融资水平。

谢庚表示，将引入混合交易和融资融券制度，进一步优化投资者数量和结构，完善市场风险管理工具，为市场流动性的持续改善创造条件；将持续优化融资并购制度，丰富融资并购工具，着力提高融资并购效率和降低成本，增强监管透明度；将持续完善纵向分层次、横向分行业的信息披露监管制度，着力提升挂牌公司治理水平，优化市场退出机制，夯实市场持续稳定发展的公司质量基础；将按照错位分工、具有特色的要求，持续打造新三板的制度特色，加快实施转板制度，构建起多层次资本市场的有机联系，降低市场的选择成本；将以科技应用引领服务效率提升，持续增强市场主体的获得感。

徐明表示，全面深化新三板改革要注重四个方面：一是按照市场化规律办事；二是依法依规进行深化新三板改革；三要认识到这既是一个增量改革，同时也是一个存量改革；四是防范风险、稳步推进。

笔者一直坚持认为当前新三板改革的首要问题是提升市场的流动性，且迫切性日益突出。新三板最核心的问题是投融资流动性的激活，而“政策牛”为新三板带来了新的方向和机会。

通过“持续创新、激活流动性”，以双循环为核心的经济政策趋向于战略化、系统化、长期化和结构化，IPO和退市会成为市场常态，“政策牛”使得企业的融资净需求会不断扩容。

笔者认为，新三板精选层的示范效应、流动性已经比较凸显，换手率、估值等各方面都比有所改善。新三板未来的改革，还会有越来越多的改革的举措，一方面公募基金等入场精选层方式明确；另一方面精选层混合交易做市的交易系统已经就绪，券商做市、两融业务的改革工作也在紧锣密鼓进行当中。对于即将落地两融业务和混合做市制度，两融有助于提升市场的流动性、价格，也会对交易和业务改善有一个积极的推动；混合做市会成为改善新三板流动性的主力。

笔者仍然坚持9月初的建议，新三板“左可转板，右降门槛”。

左可转板，就是对于之前达到转层标准的优质企业，现在可以转板，从精选层转到科创板和创业板，细则具体实施落地，这对当前新三板特别是精选层的更具现实意义。

右降门槛，可以尝试降低新三板投资者资金门槛至50万、精选层30万，目前新三板开户仍相对比较有限，已经具有三板交易资格的投资者活跃度也有潜力提升的。降资金门槛同时可以提高专业度要求，吸引并鼓励专业基金等有实力机构进入新三板投资。在降低资金门槛的同时，投资者结构得以改善，投资端专业度也得以提升。

（作者系东北证券研究总监、中国市场学会学术委员 付立春，仅代表个人观点）

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