证监会非上市公众公司监管部主任周贵华今日出席2020金融街论坛年会分论坛，他表示，对新三板流动性水平要从功能发挥的角度，更加理性看待，不宜简单对标沪深交易所的市盈率、成交量和融资水平。

以下为演讲全文：

各位来宾，女士们、先生们：

大家下午好！很高兴参加2020年金融街论坛年会“金融服务与发展”分论坛。

服务实体经济，支持中小企业发展，是我们从事金融工作的重要使命。去年以来，证监会按照党中央、国务院部署，统筹推进全面深化资本市场改革各项工作，资本市场治理体系不断完善，服务中小企业的能力显著提升。随着国家创新发展战略的实施，涌现出一大批创新型的中小企业，股权融资需求旺盛，迫切需要进一步发挥资本市场在促进创新资本形成和有效激发企业家精神等方面的独特优势，推动中小企业更好利用资本市场融资发展。本次分论坛以“中小企业发展与高效直接融资”为主题，具有很强的现实意义。

新三板是资本市场服务中小企业的重要探索。近年来，证监会坚持新三板服务创新型、创业型和成长型中小企业的市场定位，坚持市场化、法治化方向，坚持改革创新，新三板形成了有别于沪深交易所的制度安排，扩大了直接融资的覆盖面，初步成为资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台。截至2020年9月底，累计有13354家企业在新三板挂牌，其中中小企业占比94%，民营企业占比93%；6679家挂牌公司发行股票11165次，融资5202亿元。通过挂牌新三板，中小企业不仅获得了扩大生产经营所需的资本，同时接受了资本市场文化的熏陶，公司治理与规范运作水平得到显著提升，奠定了持续健康发展的良好基础。不少挂牌公司经新三板培育规范后实现在交易所上市。据统计，累计已有180余家挂牌公司登陆沪深交易所，首批18家创业板注册制公司中有7家来自新三板，目前沪深交易所IPO在审企业中还有三成左右来自新三板。

2019年以来，针对新三板市场出现的一些新情况和新问题，根据党中央、国务院决策部署，证监会启动了深化新三板改革工作。此次改革着眼于促进中小企业投融资对接，以建立转板上市制度为牵引，采取了设立精选层、向不特定合格投资者公开发行、连续竞价交易、降低投资者门槛等一系列改革措施，是一次全面、系统的改革。目前，主要的改革措施均已落地，精选层于2020年7月27日开市交易。从实施情况看，市场运行总体平稳，基础制度得到了完善，市场化水平进一步提高，融资、交易功能更加有效发挥，各方反响积极，改革取得了预期成效。

一是市场结构更加优化，精准服务中小企业的能力进一步增强。通过本次改革，新三板形成了“基础层、创新层、精选层”层层递进的市场结构，三个层次分别有挂牌公司7185家、1167家、32家；建立了不同市场层次差异化的制度安排，精选层有效发挥示范引领作用，创新层、基础层进一步夯实规范和培育功能，可以为处于不同发展阶段的中小企业提供更加精准的服务。

二是融资方式更加丰富，不同类型企业的融资需求得到了进一步满足。通过引入公开发行制度，为优质中小企业提供了高效融资方式，精选层首批32家企业通过公开发行募集资金合计达到94.52亿元。通过完善定向发行机制、引入自办发行方式，进一步提高了发行融资效率，降低了企业融资成本，今年以来，有187家企业采取自办发行方式，平均每家企业节省中介费用20余万元。

三是交易机制更加多元，市场交易效率进一步提升。一方面，在精选层，通过引入连续竞价、放宽涨跌幅限制等市场化的交易制度，促进了市场定价和成交效率的提升。首批32只股票以发行价格为锚，走势平稳，没有出现大起大落的异常情况。另一方面，在创新层、基础层，通过提高集合竞价撮合频次、优化做市商制度等安排，市场活跃度明显提升，主要指数较改革前均实现大幅上涨。

四是多层次资本市场有机联系更加紧密，中小企业持续发展的路径进一步明确。证监会发布了转板上市指导意见，沪深交易所正在抓紧制定配套规则。通过建立转板上市制度，打通了新三板挂牌公司持续发展壮大的上升通道，互联互通的多层次资本市场体系初步形成，使中小企业在资本市场发展的路径更加清晰、明确和多元。

五是市场生态更加完善，市场活力和品牌效应进一步强化。改革后，新三板市场关注度大幅提高，各方参与度明显提升。截至2020年9月底，合格投资者超过163万户，较改革前增长将近6倍，公募基金也积极参与，改善了投资者结构，促进了投融资两端的平衡。精选层32只股票较改革前交易价格平均上涨150%，一些受投资者认可的企业股价实现大幅上涨，财富效应初步显现。改革以来，共有606家基础层公司经主动申请调入创新层，228家创新层公司发布筹备进入精选层的公告，形成了中小企业积极向上的市场环境。

我们也注意到，市场上有部分意见认为，改革后新三板流动性水平与沪深交易所仍然有差距，市场吸引力仍显不足。这体现了社会各界对于提升新三板市场功能的关切和期待，我们将深入研究改进，同时，我们也认为，对新三板市场功能的认识需要结合其自身特点给予客观的分析。新三板的“初心”和“使命”是服务中小企业，这决定了市场呈现出与沪深交易所不同的特征。从融资端看，进入市场的中小企业大多属于发展初期，一方面这些企业公众化程度不高，股本小，可交易股份少，部分优质企业对稀释股份较为审慎，另一方面这些企业商业模式和盈利模式有待确认，存在业绩波动大、经营风险高的特点，在融资、交易等方面获得投资者的认可难度较大。从投资端看，市场参与者主要是合格投资者，绝对数量少，交易行为相对低频、理性、成熟，对投资中小企业也显得较为慎重。因此，对新三板流动性水平要从功能发挥的角度，更加理性看待，不宜简单对标沪深交易所的市盈率、成交量和融资水平。

各位来宾：

党中央、国务院作出了加快形成新发展格局的重大战略部署，这对资本市场服务民营、科创中小企业，促进实体经济高质量发展提出了更高要求。面对新形势新任务，我们将认真贯彻党中央、国务院决策部署，在国务院金融委的统一指挥协调下，按照“建制度、不干预、零容忍”的方针，坚持“四个敬畏、一个合力”的监管理念，持续深化新三板改革，不断完善基础制度、丰富融资品种、优化市场生态，加强市场监管、提升服务质量，逐步把新三板建设为以成熟投资者为主体、基础制度完备、功能充分发挥、市场监管有效，具有吸引力、竞争力和辐射力的精品市场，更好发挥培育“小特精专”中小企业的市场功能。

需要指出的是，市场建设不是一蹴而就的，沪深交易所经过30年的建设才取得现在的品牌效应和市场影响力，新三板市场才发展了7年时间，我们期待社会各方给予新三板更多包容和支持，久久为功，共同建设好、发展好新三板市场。

最后，预祝本次论坛取得圆满成功，谢谢大家！

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