新三板报-2020年10月10日-北京消息，昨日财新网和界面新闻报道的存量公募基金在投资范围中增加精选层不必召开持有人大会，只需备案即可。这是10月份第一个交易日带给精选层第一个重大利好，新三板报的会员的悲观情绪也有所改观，“看来证监会是不会放弃新三板市场的。”一位会员说。

还有会员表示， 看来全国股转公司对外承诺的解决流动性问题是真心的，现有投资者的耐心等待也是值得的。这一消息最直接的影响就是会引发精选层的“惜售”。那么可能就会再次引来一轮“抢筹”。

那么这个筹能不能抢呢？这就像“狼来了”的故事，每次都说解决流动性、解决流动性，可是流动性却越来越差，究竟这个政策会不会又是一次“狼来了”的谎话呢？

子沐团队发现三处细节，一是与科创板豁免不同，此次并没有发布“关于公募基金投资科创板通知”类似的文件，只是一个统一口径，这相当于窗口指导。从窗口指导到发布正式的通知文件，这之间究竟能隔多长时间？并没有踪迹可寻，我们只能期望证监会每周五的发布会。

第二是公募基金投资新三板精选层毕竟还要备案、修改投资范围。那么，公募基金会选择在什么时间修改基金合同并备案呢？这个主动权应该还是在公募基金公司手中，若精选层的流动性和估值水平没有投资价值，或其持有人本身反对配置新三板精选层的个股，那么这个政策或许只是一个许可而已。而且，现存的7000多只公募基金，一只只修改，一只只备案，也是需要时间的。

第三、流动性悖论带来的投资犹豫期。​其实，公募基金投资新三板市场是个老生常谈的话题。这里存在一个悖论，那就是公募基金想等到新三板流动性恢复再投资，而新三板市场想引入公募基金来解决流动性问题。所以即便公募基金做好了投资精选层的准备，也要选择合适的策略、合适时机、合适的价格，而这些决策的依据都是流动性。

但是“精选层股票相当于上市交易的股票”的监管口径，对于新三板市场有非常重要的意义。因为这是监管部门首次认同新三板精选层的资本市场地位，承认精选层的公司与上市公司没有差别。

同时，明确了证监会在今年4月份发布的《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》中要求“存量公募基金履行法定程序后，方可投资精选层股票”中的“法律程序”的具体内容。

从新三板精选层引入公募基金的角度来看：

纵观公募基金投资新三板，这已经是第四次改进新三板引入公募基金的制度了。第一次是解决了三类股东的问题，让公募基金的子公司及资产管理公司的产品可以顺利的投资新三板。

第二是发布上述《指导》允许公募基金发行可投资新三板精选层的公募基金，在实际的产品设计中，监管部门约束的公募基金可投资精选层的投资范围。目前已经成立的7只可投资新三板的公募基金，其投资比例最高为20%，并均设置了侧袋机制，并且没有设置强制投资新三板的规定。

第三次是全面放开了公募基金投资精选层的投资范围。今日8月初，监管部门通过业内人士向外界透露，后续申报新三板基金产品有望纳入常态化管理，未来，这类产品的风险等级将由各家管理人根据产品投向和管理能力自行确定，对新三板精选层的投资比例或也将放开。

值得注意的是，上述第二、第三次调整公募基金投资新三板政策均没有正式发布相关文件。

此次统一口径，是第四次改进引入公募基金的制度，这次是简化存量公募基金投资新三板的流程，明确了“扩大投资范围至精选层并不算重大调整”，豁免了召开股东大会的流程。

对于投资者来说，存量公募基金究竟会不会投资新三板精选层呢？

就我本人从事公募基金行业报道12年的经验来看，143家公募基金公司总会有想通过精选层逆袭的探索者。而且从精选层的特点来看。也确实会吸引一部分的资金配置。

从资产配置角度来看，精选层个股的估值低于A股，只要流动性尚可，肯定符合公募基金价值投资理念，也就符合资产配置要求。

从基金行业竞争来看，肯定会有基金公司选择通过投资精选层实现业绩高增长，从而带动公司管理规模的增长，毕竟精选层个股弹性是好于A股市场。

从制度上看，精选层允许直投+保荐，绿鞋机制的实施，为公募基金打开了新的投资模式。从经验来看，公募基金完全可以参照科创板的产品设计和投资策略。这就能跟上精选层后续发展的速度。

那么究竟会有多少资金投资新三板市场？

以10月9日收盘价计算，32只精选层概念股的流通总市值仅259.34亿元，按绿鞋机制15%的比例来计算，只需要38.90亿元就能激活精选层，而来自基金业协会的数据显示，可投资A股的存量公募基金规模达到5.26万亿元，我们简单计算一下，只需要其万分八的资金投资精选层即可解决流动性问题。

那么公募基金投资新三板精选层会带来系统估值的改变吧？

这个问题是新三板市场“狼来了”的故事核心，投资者就是相信系统性估值会因精选层政策而上升一个台阶而选择提前投资布局。参与打新后，因为破发并持续低迷2月有余，才会出现大面积的负面市场情绪。

那么，存量公募基金投资精选层政策能否改变并提升系统性估值的上升呢？如果估值上升，那么与A股市场之间会形成什么样的比例传导关系呢？

如果我们把10月9日的精选层板块异动做为消息走漏之后的先知资金的选择，可以看到，他们选择的同享科技是32只精选层个股中流通股数最少的公司，上涨个股的二级市场表现也都是选择了维持2个月横盘的个股，全市场较前一交易日的增量资金规模也才1.12亿元。

可见这批聪明的资金的选择也是非常谨慎的。市场一直看好的贝特瑞却并没有突出的表现。

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