（以下内容从安信证券《TMT公司专题分析系列：捷鑫网络：金融网控器设备与服务供应商，公司拟申报精选层》研报附件原文摘录）

捷鑫网络(839597)

事件：公司于2020年8月5日向中国证券监督管理委员会上海监管局报送了股票公开发行并在精选层挂牌的辅导备案材料，辅导机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司。

深耕金融网络设备，业务包括网络基础服务和网络技术服务两大板块：公司的网络基础服务主要为网控器和其他网络基础设备的销售。其中，硬件产品包括存储、服务器、小型机、网络交换；软件服务主要为硬件产品配套的操作系统、数据库、中间件等。对于硬件产品，公司提供上门安装服务与免费的维保期；对于软件产品，公司根据客户需求采购并提供相关技术支持。网络技术服务主要包括维保服务和技术方案解决。其中，维保服务是指产品免费维保期结束后，客户需要付费才能继续享受公司的维保服务；技术方案解决指提供支付系统解决方案时根据项目需要提供相关的软件解决方案，包括数据中心建设、互联网金融云服务等。主要产品包括NAC网控器、思科系列、IBM系列、惠普系列产品等。捷鑫网络是上海国际创投投资企业，上海国际创投以上海市政府财政专项资金和自有资金出资设立。

网络设备销售占比提升：在网控器销售方面，近年来随着移动支付的普及，银行卡的线下收单市场受到一定冲击，公司的生产经营向其他网络基础设施倾斜。2019年，公司87.77%的销售收入来自网络基础设备，7.86%的销售收入来自技术解决方案，另外维保服务占据2.96%的比例，网控器销售只占1.41%的比例。

客户主要为大型金融公司，客户与供应商集中度较高：公司客户包括中国银联、上海能源交易所、中国电信上海分公司、邮政储蓄银行等，曾服务北京奥运会与深圳大运会。公司与客户多为长期合作伙伴，客户粘性较强。2019年公司前五大客户销售收入占当期收入的比例为92.27%，其中第一大客户占当期收入的比例为50.18%，存在销售客户集中的情况。同时，2019年公司前五大供应商的采购额占同期采购总额比例为89.34%，其中第一大供应商占比52.15%，供应商集中度较高。

注重创新科研，2019年获评科技小巨人企业：公司是“国家级高新技术企业”、“上海市双软企业”、“科技小巨人企业”。2019年公司荣获“上海市科技小巨人企业”，并通过上海市“专精特新”中小企业、“上海市高新技术企业”复审，新增14项计算机软件著作权。公司2019年研发费用支出为1115.12万元，2018年研发费用支出1597.13万元。

直接销售为主，以竞标方式获取销售合同：公司销售主要为直销模式。公司参与客户招标并中标后，与客户签订合同，进而提供产品与服务。公司通过优质的技术服务建立了良好的客户认可度，使得公司在招投标环节具有较强的优势，因此公司客户较为稳定。同时，公司服务客户以第三方支付公司、签约收单商户等为主，客户实力较强，保证了公司销售的稳定性。

投资建议：2019年公司实现营业收入3.19亿元，同比上升50.88%，主要原因在于网络基础设备市场高速发展，客户信息化建设需求增多。其中，网络基础设备业务增长最快，营业收入从2018年的1.65亿元上升至2.80亿元，同比增长70.13%。2019年公司净利润为1693.33万元。截至最新，公司市值4.95亿元，对应PE（ttm）为29X。目前公司正在进行辅导工作，建议关注。

风险提示：市场竞争风险、盈利下滑风险

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