“新三板这个市场其实非常大，过去超150家新三板公司转板成功，足以证明里面是有好公司的，能挖掘出真正的价值。”安信证券诸海滨团队是市场上为数不多笔耕不辍、专注新三板研究的团队，一年超300篇研报，平均下来几乎一天一篇………

如今，这个“冷门”的研究领域迎来阳春。随着新三板深化改革加速落地，这一板块重新注入活力，精选层备受市场关注。新三板精选层会给普通投资者带来哪些投资机会呢？诸海滨认为，至少带来三重投资收益：

一是，前期参与公开发行赚取风险相对较低的打新收益。对于新三板精选层第一批公司的首日涨幅，诸海滨持中性偏乐观的态度。据他测算，在上市首日30%至40%涨幅的假设下，个人投资者收益可以达到年化4%到8%的水平，在目前整个大类资产中算不错的收益。

二是，中期在精选层开板之后到满一年的阶段，赚取企业成长的收益。对于转板预期明确且成长性好的公司而言，其在精选层的估值或将逐步与沪深市场可比公司接轨；而对于成长性好但转板暂时存在困难的公司而言，估值或与A股可比公司存在一定折价。

三是，后期当企业转板预期明确后，公司在精选层和A股市场上的估值差会迅速收窄。所以，投资人可以选择在赚取估值差收窄带来的收益之后退出，也可以选择持有到A股上市后再择机退出。

“精选层给价值投资者提供了一个良好的土壤与环境。”他表示，精选层企业发行的价格相对于目前沪深交易所IPO或较低。对于投资人来说，能够通过相对比较合理的价格买到优质的股票。

本次新三板精选层的网上发行制度的设计上有两大亮点：一是不需要市值，采用现金进行申购；二是采取比例配售而不是摇号方式，且申请门槛比较低，最小配售单位为100股。诸海滨认为新三板精选层打新中签率将超过A股，建议个人投资者积极参与申购。

不过，新三板精选层的打新策略，跟投资者比较熟知的A股市场打新策略也将有所不同。诸海滨总结出了四个要点：

一是，由于精选层申购方式是全额预缴，打新资金需占用接近4天，所以建议投资者保留现金合理分配仓位。

二是，由于网上打新是比例配售形式而非摇号抽签，所以中签概率较A股或提升，但对于小资金投资者由于有“时间优先”规则建议提早申购。

三是，根据创业板首批公司发行的历史经验，新股网上中签率与发行价格呈反比、与首日涨幅呈反比，因此个人投资者为追求更高的打新绝对收益，可以选择优质公司进行申购。

四是，如果网下询价未足额缴付资金导致申购无效将6个月不能申购。

对于资金量较小，不满足开户门槛要求的普通投资者，也可以通过购买公募基金的方式参与新三板的投资。在挑选基金的策略上，他建议，初期投资新三板的比例设置为基金规模的15%到20%，投资者挑选基金时应该更重视其剩余仓位的投资策略。

入行的时候，诸海滨做过宏观经济以及策略分析师，随着中国经济转型和产业升级，他发现具有中国比较优势的产业很多都在新三板市场，2014年9月，他选择转型做新三板研究。

“10年以前我们做研究看五朵金花、煤电油运，现在随着经济转型转向科技、医药、新材料，这些产业中一些细分新产业很多都集中在新三板市场，例如半导体设计、创新药、石墨烯材料等。”

在他看来，新三板研究与其他市场的研究最大的不同点有两个：一是新三板研究需更有前瞻性，看重偏中长期的行业趋势，而不是短期股价博弈。二是新三板研究要有更强的风险意识。研究偏向于一级市场，公司还在尚未盈利的阶段就要开始关注，对于规模小、抗风险能力比较弱的公司，研究员需要去识别它的抗风险能力；对于全新的产业，则需要及时去更新知识，梳理出产业逻辑。

“定价、识别公司成长性会是新三板研究上的两大难点。”诸海滨表示，未来在研究方式上，一是会更加聚焦新三板精选层，二是会以全行业的视角去做研究。随着整个注册制改革的推进和市场的开放，创业板、新三板、科创板之间逐渐互通互联，研究者要具备发现价值的眼光。

（文章来源：上海证券报）

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