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投资者问：精选层概念股特思达怎么样，风险在哪里？

新三板报-2020年5月14日-子沐研究：在翻阅该公司的2019年年报时，发现业绩增长了133.49%，净利润增长了519.81%，应收账款增长221.55%。对于没有发生颠覆性的触控屏行业来说，没有产能扩张的企业来说，这种增长必须有足够详实的理由，否则我们就列入异常企业名单。

公司解释为新零售客户大批量订单、金融自助机的业务增涨导致。其前五大客户累计占销售比例达到65.11%，存在大客户依赖，，而深圳市道中创新科技有限公司为首次新增大客户。该公司成立于2017年，是一家自动售卖机研究设计类公司。纵观3年来的主要大客户的订单在上涨，尤其是湖南长城信息金融设备有限公司、恒银金融科技股份有限公司、这2家老客户，从数百万级采购量增长到数千万级。友宝在线是2018年进入前五大客户名单，同时也是道中创科的股东方。

可以理解为，老客户订单的增加，新客户的订单的增加，导致公司营业收入的增加。营收的主要贡献者为道中创科。其背后或许是友宝在线的设备投入量大增。鉴于我们2017年对友宝在线的分析，其在地铁、火车站的设备安装有明显的排他优势，如果是因地铁等公共设施建设导致设备安装量上升，是符合情理的。

那么下一步就要看，设备零部件制造商特思达有没有短期提高产能的能力了。在投资活动现金流净流出情况来看，有支付厂房装修的尾款，说明有新增的产能。一方面该的员工从112人增加到142人，新增的人员为生产人员。自2017年持续采购固定资产中的机器设备和电子设备，2018年搬入新厂，生产条件和工艺流程都得到较大改善。2017年对迁址后生产车间进行了改造。

我们计算了公司主营业务收入增长与该公司机器设备等的增长情况，2017年固定资产增加了163万元，导致2018年营业增长了3538.56万元，为21.71倍。2018年固定资产采购增加158.67万元，导致2019年营业收入增长了9410.57万元，为59.31倍。说明该公司的产能得到释放。

从现金流来看，经营活动产生的现金流量净流入来看，较上年同期减少1,162,557.99元，公司的解释为缴纳的税费和各项费用增加所致。这与营收和净利润的增长的逻辑相左。说明公司存在持续经营现金流短缺风险。再对比2018年到2019年的应收账款，分别为1,639.15 万元和5,270.66万元，占同期收入比重分别为 23.25%和32.02%，意味着外部竞争压力增加，只能通过压缩成本提高毛利率的方式实现弥补。

我们认为，就目前该公司客户情况来看，估值可以略高于传统制造业水平。同时关注友宝在线市场变化，该公司受到的间接影响是较大的。

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