新三板报-2020年4月25日-北京消息，宏伟超达(871346.OC)在发布筹备精选层公告之后，其主办券商国融证券立即发布该公司存在违规股份代持的风险提示。紧接着，宏伟超达董事会通过《关于终止公司变更持续督导主办券商的相关事宜的议案》，继续聘请国融证券为督导主办券商。这恐怕是精选层层概念股中的奇葩现象了。

对于这只第130家精选层概念股，投资者应该尤为慎重，股份代持虽然不能造成控制权风险，但是至少也说明该公司管理层风险，尤其是当我们发现该公司处于现金流紧张、业务存疑、定向增发的问题之后。

从基本面来看，该公司主营业务是向热力公司、科技公司、房地产公司销售超声波水表、智能阶梯水表、超声波热量表，并提供智能水务、供热服务应用系统及节能环保燃气供热管理方案，销售模式中以招投标模式为主，直销为辅。

首先，我们从企查查获得了不完全招投标信息，自2013年至今仅有6份中标文件。2015年到2018年之间为空白，2019年有两份中标文件，一份为衡水市的2017年供热计量安装及托管项目，一份为张家口宣化建投供热公司热力站超声波热量表采购项目。

这与其2019年半年报提到的营业收入主要来源四川绵阳、四川甘孜、新疆项目等三个项目在地域并不重合。通过公告梳理发现，该公司的销售模式实际为直销。

四川绵阳的项目是2018年11月6日与四川绵阳市水务集团采购合同，合同金额4975万元。2019年1月3日与新疆天富集团签署了战略合作协议应该是新疆项目。同年的7月3日与稻城县住房和城乡建设局签订合同，属于四川甘孜的项目，涉及金额是1.2亿元。

另外，该公司还在同年的1月26日与广安高新产业示范区管理委员会签订重大合同，只是没披露金额。在10月29日与武汉新能源研究院签署了战略合作协议。就在筹备精选层公告发布前两天，该公司还与中国电建集团江西省电力建设公司签署了四川省甘孜州稻城县集中供热项目合作开发协议，涉及金额6000万元。

如此的业务结构，对于投资者来说，很难辨别真实性。在股权投资领域，有些企业为了获得融资，会签署一些巨额合同，或是战略合同，以此来获得投资资金。宏伟超达的这些合同究竟是真是假，我们无法分辨。

那么再看财务方面。首先看2018年年报，营业收入达以1.35亿元，增长110.24%，净利润3556.37万元，增长58.82%，只是毛利率从64.45%下降到52.11%。但是，其应收票据及应收账款高达1.38亿元，并且较去年增加76.55%。经营活动现金流下降61.19%，仅为361.13万元。2019年半年报里，营业收入增长163.31%，达到7027.95万元，净利润增长了141.80%，达到1453.23万元。股东净资产达到1.91亿元，但是经营活动现金流仅增长了14.11%，达到557.31万元。 应收账款更是增长到1.93亿元，较上年同期增长了213.78%，较期初增长了39.35%。

我们假设上面的业务都是真实的，因为账期的问题导致应收账款的大幅上涨，这就能与贫瘠的经营活动现金流对应上。也正因为如此，在2019年里，宏伟超达还进行了挂牌以来唯一一次定向增发，融资1066.8万元，发行价格11.90元，投资者为4名自然人，并且没有对赌协议。按正常的逻辑，投资一家现金流如此紧张的公司，还不用签署任何承诺协议，这引起了我们疑惑。

我们为什么认为上述的业务是真实的，但是现金流金紧张呢？因为2018年底，宏伟超达的短期借款金额共2000万元，抵押品为该公司的生产经营必须的房屋及建筑物、 应收账款，共计价值3237.09万元。当时正在履行的借款额合同的总金额为4400万元。2019年半年报数据显示，公司的短期借款3500万元，其中质押借了500万元、抵押借了200万元，担保借了2800万元。全由控股股东、实际控制人石伟胜及其配偶钟黄芳提借担保或是反担保，或是承担连带责任。抵押厂房获得流动性资金，说明业务有一定的真实性，银行接受应收账款贷款，说明应收账款的真实性。只能得出该公司现金流非常紧张的结论。

但是，以银行贷款做为间接评价该公司的要素，我们对比了2018年年报和2019年半年报，我们发现，【京(2016)通州区不动产权第 0018808 号】为公司生产经营用厂房，在2018年还能抵押贷款2000万元，到了2019年上半年就只能抵押贷出200万元。2018年的应收账款质押的账面价值确认为3169.15万元，2019年应收账款只能抵押出500万的授信额度。这究竟是银行评估发生变化，还是该公司的资产缩水？

最后再从员工人数来看，2018年的职工人数为73人，到了2019半年报就变为61人。业绩的高增长，员工人数却下降。我们又发现该公司自2018年8月以来没有任何招聘信息。这是非常明显的不符合逻辑现象。

当我们正在思考如何评价宏伟超达这家公司时，我们研究团队正因无法辨别期真实经营性问题的时候，我们惊奇的发现，2018年往来款中的5个人里有3名有跟2019年定增投资者重名，不仅重名，应付款的金额与认购金额都一样。

我们认为，这是一次非常规的定向增发，也解开了没有对赌协议的谜团，这次融资的规模将将达到创新层1000万元融资的红线。一切也就都明了了。

综上所述， 宏伟超达有一定的真实业务，但是也有一定的虚增。控制究竟有多少真实为业务，子沐团队已经不想去深挖，因为上述明显的瑕疵已经说明这家公司的投资价值。而且从二级市场来看，有非常明显的非法老股转让特征，这可能就是造就109名股东的原因，这还不包括代持股份。那么筹备精选层究竟是真实的意图，还是又一次套现呢？

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