新三板报-2020年4月24日-北京消息，已经进入A股上市辅导备案程序的驱动力(838275.OC)今日宣布将重返精选层挂牌，已经于2020年4月22日收到广东证监局出具的《广东证监局辅导备案登记确认书》（编号：【2020】009号），辅导券商为华安证券。计划于4月27日披露2019年年报。

这是一家什么样的公司呢？新三板报子沐研究收集汇总该公司的资料，发现这家公司比较有意思，投资价值却不好估量。表面上看，这是一家主营业务为提高动物造血能力的添加剂预混合饲料的研发、生产、销售以及饲料原料、饲料添加剂及添加剂预混合饲料的贸易业务。主要核心产品包括牲血素、牲血速等。主要解决动物贫血问题，提升动物造血的能力。

作为普通投资者，一定也不理解这家公司对社会的意义。子沐团队就从最基本的逻辑开始讲起。伴随的养殖业的规模化，集中养殖、填鸭式养殖提高了养殖的效率。但也造成了动物贫血、使得肉质下降。所以就有不法养殖户就给饲料里添加“砷”，这样可以让肉看上去更鲜活，但“砷”对人体是有害的，2017的时，已经禁止使用氨苯砷酸、洛克沙胂和喹乙醇等3种兽药作为药物饲料添加剂了。

那么如何解决因规模化养殖造成的贫血问题呢？这就与本文的主角驱动力有关了。该公司研发的牲血素、牲血速等就可以很好的解决这个问题，并且对人对环境是无害，不仅无害，还有改善人类贫血有帮助。这究竟是真是假，子沐团队的外部调研并不能做出判断。

从信息来看，驱动力的主要创始人之一刘平祥，是华南农业大学的首届动物营养博士。曾在世界化工巨头帝斯曼技术部工作11年，主要从事预混料和饲料添加剂HyD的技术推广和服务工作。驱动力的产品配方属于公司的核心商业机密。供应商信息涉及产品配方的原料来源，统统不予披露。其产品获得了动物营养领域的国家第1个专利证书，同时填补了这个领域的国际空白。这是一家典型的专家创业的公司。

他们的产品究竟可不可靠？从公开的信息来看，市场上有两种牲血素，一类俗称“补铁针”，容易出现过敏反应，而且产品厂家多，也有进口产品。驱动力提出的补铁不等于补血的概念，但是因为涉密，只能看到正面的信息。在公开市场，我们还发现广西化工研究院的牲血素似乎市场占有率更高。

从新三板市场来看，驱动力这家公司并不是独一无二的，竞争对手有君德同创(430078.OC)，只是市场规模太小了，但是从A股市场来看，似乎找不到纯对标企业。

从2018年年报来看，实现主营业务收入20,427.34万元，较2017年增加5,977.72万元，增长41.37%。2018年公司实现净利润3,539.37万元，较2017年增加227.63万元，增长6.87%，完成了2018年年度经营计划。非洲猪瘟疫情不仅没有影响该公司的发展，还助力了该公司的发展。必经在疫情之下，谁都希望更健康。

但是，我们也发现了问题，驱动力的产品能够提升动物的免疫力，增强动物抗病毒能力、抵御禽流感和非洲猪瘟等疫情。那么为什么应收账款高达5,804.53万元，较2017年末增加3,565.37万元，增长159.23%呢？就像口罩一样，非洲猪瘟疫情下，产品的议价能力应该更好，应该是预收款增加，应收款减少才对。而该公司解释的原因是非洲猪瘟导致猪场资金困难，以至于回款能力下降所致。这是不是有些矛盾呢？可见提高抗病毒能力确实有作用，但并不等于药品。

因此，驱动力的产品并不是动物饲料里必须添加的产品，而且市场上竞争对手也是真实存在的。可必经还是有真实需求在，谁不愿意提高点免疫力、让肉质更鲜活，动物健康呢？所以该公司自2016年挂牌以来，业绩虽然呈现加速增长的态势，业务覆盖到全国，但是与其预测的400亿市场份额相比，只相当于0.5%。而在这2亿元的营收当中，造血类产品只是占到52%，与其他类产品平分营业收入。

截止2018年底，该公司已取得动物营养领域的国家第1个专利证书，现有授权专利技术8项,许可使用1项，已受理发明专利9项。研发并推广销售富含补血元素的赛桃花营养鸡蛋，同时还研发了宠物补血片。

基于上述分析，我们似乎只能用传统饲料行业的平均估值来来判断该公司的价值中枢。唐人神的当前估值为43.56倍。通威股份的PE仅为21.94倍。正虹科技估值比较高，达到159.41倍。目前驱动力的估值为18.85倍。也是其今年完成了定增的估值，每股5元。

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