3月6日晚间，中国证监会对外发布《转板上市指导意见(征求意见稿)，这被市场称为新三板改革“关键牌”。几乎在前一个小时，全国股转公司发布两则业务指南，《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌业务指南1号-申报与审查》和《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌业务指南2号-发行与挂牌》。

值得注意的是，2020年以来，新三板深化改革马不停蹄。随着精选层细则、投资者门槛降低、转板制度的落地，新三板深化改革制度层面基本完成，而接下来精选层的推出则成为重中之重。

据不完全统计，截止到3月初，已经有近70家企业申报了精选层，且有继续增长的态势。三板做市指数自年初至今上涨17.64%。那么，拥有和A股无差别的连续竞价交易制度、投资者门槛降低至100万的精选层到底何时推出？

据《华夏时报》记者多方采访了解到，七八月份推出的概率较大——受新冠肺炎疫情的影响，年中六月份推出的计划将会推迟个一两个月左右。全国股转公司内部人士也向记者坦言：现在不确定性很多，能做的都在尽量做。自2019年底正式启动深化改革以来，每周五下午都成为他们最忙碌的时刻。

那么，首批精选层企业会不会遭遇爆炒，大量资金的追逐是否对A股构成资金分流？

申报精选层提速

自2019年12月27日，新三板新修订的分层管理制度正式稿发布实施，标志着精选层申报进程正式开启。2020年，创新层企业苏轴股份于1月2日打响了创新层企业冲击精选层的第一枪，随后不断有挂牌企业加入到申报精选层阵容中来，企业申报节奏也在迅速加快。

来自挖贝新三板研究院数据显示，截至3月4日，已经有74家公司正在备战精选层。其中。47家企业进入精选层辅导期，2家计划由A股辅导转成精选层辅导，3家处在A股上市辅导，3家向证监局提交了精选层辅导备案材料，1家实际开展辅导备案筹备工作。

2020年2月28日，全国股转公司发布实施《精选层审查细则》、《挂牌委员会细则》和《发行承销实施细则》等新三板改革业务规则。精选层申报审核与发行承销规则进一步明确。

申万宏源证券发布报告指出，从目前改革节奏来看，预计年中精选层正式推出。值得注意的是，贝特瑞、创远仪器等拟申报精选层公司近期股价创出历史新高。

粤开证券分析师殷越认为，从申报进度来看，可以将拟申报精选层企业分为三类。第一类包括贝特瑞、苏轴股份等40家公司，这些公司发布公告表示已完成精选层挂牌辅导备案，进入辅导期，成为了市场的领跑者；第二类包括新安洁、艾融软件等5家公司，这些公司目前尚未进入精选层挂牌辅导期，但此前已经有IPO计划，早先开启了上市辅导过程，仅需变更上市板块为新三板精选层即可，无需再次申报辅导备案；第三类包括利尔达、易销科技等17家公司，这些公司发布了董事会决议公告，启动申报精选层的准备工作，但尚未完成与保荐机构签署辅导协议并向证监局提交辅导备案申请的工作。

殷越指出，申报企业的质量明显提升。同时，包括长江文化、麟龙股份等在内已有11家原先已经进入上市辅导期、准备冲击A股市场走IPO途径的新三板企业开始变更申请上市板块，转向精选层。而原先拟在港交所发行上市的易销科技也已经表示将要申报精选层。这从另一个角度说明了精选层对优质企业的吸引力，优质企业从向外流失转而回流精选层，这对新三板市场的长期健康发展是非常有益的。

不过，拟申报企业层次混杂，部分申报企业实际上并不符合今年入选精选层的准入条件。殷越表示，投资者一定要认真甄别，并不是所有发布拟申报精选层的企业都是有资格有条件、能够确保进入精选层的。这需要慎重对待，并关注公司即将发布的2019年年报财务数据。

资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南在接受《华夏时报》采访时表示，受当前疫情特殊情况影响，虽然近期发布拟精选层公告的公司已超70家，但申请的相关工作进度已经略低于市场预期了。因此首批精选层正式挂牌上市的时间应该会向后适当推迟，可能会由6月份延至三季度。新三板巿场对此已经有了心理预期，这也不会影响到新三板全面深改的推进。

董秘一家人创始人崔彦军在接受《华夏时报》采访时则表示，目前公告的很多，但是准备充分的很少。据他介绍，由于疫情的影响，一些公司年报审计的进程大受影响。原来计划3月底4月初申报精选层的企业，大多推迟到4月下旬以后，所以精选层第一批集体挂牌，应该最快在7月底。

爆炒会来临？

近期，A股创业板科技股的炒作如火如荼，如果不是外围市场的持续调整，创业板指数或会更高。与此同时，市场担忧精选层推出后出现热炒，造成对主板资金的分流。

事实上，目前随着精选层企业的陆续申报，新三板市场已经大幅反弹回升。

周运南分析认为，精选层应该是今年新三板确定性最高、收益率最大的投资机会，也可能是整个中国资本市场的最佳投资机会。从去年10月25日证监会正式宣布全面深化新三板改革以来，精选层概念股已经吸引了众多资金入场，而且受关注程度也越来越高，给市场和投资者带来了较大的财富效应。精选层作为资本市场的一个新生事物，作为中国多层次资本市场注册制的试验田，被炒作是可以预期的，也不能排除被爆炒的可能。

“精选层二级市场被炒作，对身陷流动性困境多年的新三板来讲，未必不是件好事，也可能是新三板二级市场流动性复苏的催化剂，监管层可以适当放手。”周运南如是说。

在周运南看来，新三板当前的日成交金额不足10亿元，即使在新三板最疯狂的2015年4月7日，所谓天量交易也只有50亿元日成交。假设精选层正式推出，年底新三板日成交有望回到50亿元甚至冲破100亿元。相对日成交几千亿甚至万亿元的A股市场，新三板只能算是九牛一毛。

“相反，如果有一天改革动力和精选层活力成功吸引A股资金进入新三板，这将会是新三板二级市场真正的春天来临。”周运南如是说。

“新三板股价长期低迷，精选层企业估值修复会是必然趋势。有些精选层标的已经大幅上涨。但也存在条件参差不齐的情况，有些股票已经风险较大。”崔彦军直言。“第一批被炒作的概率很大，一方面精选层的改革比较彻底，市场有着良好的预期。另外，由于新三板企业盘子小，更容易被炒作。”

不过崔彦军也表示，除控股股东、实际控制人及其亲属以及本次发行前直接持有10%以上股份的股东外，都没有限售，市场流通股比例较大，也能抑制过度爆炒。“应该提倡价值投资理念，希望像科创板上市首日后股价纷纷腰斩的现象不再重现。”

对于新三板的分流影响，崔彦军认为影响甚微，甚至可以忽略不计。“第一批也就20至30家，每家每天平均成交2000万就不低了。再加上创新和基础层的几个亿，短期内超不过100亿。”

资深新三板专家程晓明在接受《华夏时报》记者采访时也表示，一般说来，第一批挂牌的企业不管是哪个板块都会炒作一次，精选层也不会例外。炒作有它的弊端，不鼓励投机炒作而应鼓励价值投资。但炒作也有正面作用，市场本身也不是完全理性的。

程晓明认为，精选层的投资是一个很好的机会，但要提前介入，不能等市场炒起来以后再去跟风。

对于精选层的分流，程晓明认为不用担心，初期精选层成交量不过几十个亿，最多百亿级，跟主板的万亿相比不是一个数量级。

来源:华夏时报 作者:王兆寰

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