提高流动性最好的办法就是IPO或者公开发行，这也是新三板企业纷纷IPO上市的原因，也是股转系统推出向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌有关制度的初心。当前，新三板市场流动性好的公司，除了质地优良之外，最主要的就是股东人数足够多。

股东人数多少合适，笔者认为至少要100个外部股东以上。举一个例子，比如安达科技截止2019年9月30日，股东人数831个，过去几年净利润大幅调整（从最高峰2.66亿元下降到2019年业绩预亏2亿元），股东人数并没有大幅减少（从最高峰的962个下降到831个股东），只是流动性差一些而已。

安达科技最近出了一些利好的公告，流动性和股价都大幅提升，这就是股东人数多的好处。换一家公司，如果股东人数太少，再利好的消息，对股价和流动性都没有什么提升作用。

如何达到100个股东以上？有人认为做市可以提到流动性，笔者认为做市只是锦上添花，而不是雪中送炭（笔者前两天听到一个企业说他们有6家做市商，目前股东人数包括原始股东和做市商也才10几个股东）。

笔者认为，增加股东和流动性只有一个办法：面向个人投资者小额定增（我们已经成立专门的新三板合格个人投资者交流群，欢迎有兴趣定增的新三板企业以及有兴趣参与定增的个人投资者与我们联系）。对于今年4月30日要进入创新层的企业来说，如果能够通过面向个人投资者小额定增来解决50个合格投资者问题，那就再好不过了。

个人投资者没有现场尽调的时间和精力，因此新三板企业定增时可以引入几个机构领投来完成对企业基本尽调，比如说一个新三板企业准备融资2000万元，那可以将其中的1000万元面对机构定增，另外1000万元面对50个个人合格投资者来定增，这样既解决战略股东问题，又解决了股东人数问题，一举两得。

有了50个外部合格投资者，未来进入精选层公开发行就有底气了，因为《全国中小企业股份转让系统股票向不特定合格投资者公开发行与承销管理细则》第12条规定：“精选层挂牌公司向不特定合格投资者公开发行股票，可以全部或部分向原股东优先配售，优先配售比例应当在发行公告中披露”，也就是说拟精选层挂牌公司可以通过向原股东配售完成部分公开发行，只需要发行后达到200人和社会公众股25%的目标就可以精选层挂牌。

换一句话说，按照精选层发行和挂牌规则，如果某挂牌公司公开发行前有200个合格投资者股东且社会公众股达到25%以上，理论上说它可通过向100个以上原股东配售100万股以上即可精选层挂牌。

（备注：本文感谢高凤勇、张可亮、习青青等朋友在新三板第一群的精彩分享。）

来源：科创研究第一群微信公众号 作者： jxthzwy

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