全国上下仍在积极抗“疫”，而资本市场这边则以另一种姿态来对抗疫情的影响，这便是如期且快速推进资本市场全面深化改革，而新三板市场更是在2月3日恢复正常运行之后展现出了不一样的市场情绪。

资本市场节后恢复运行的近三周时间里，新三板市场筹备精选层的情绪空前高涨，截至2月19日，已经累计有42家新三板企业宣布冲刺精选层(以公告筹备精选层为准)，根据市场人士预测，3月中旬前这一规模有望接近100家。

但市场热情高涨的同时，问题也在不断出现，首先是浑水摸鱼的企业开始增多，精选层标的整体质量在下降。另外一方面新三板二级市场对精选层筹备反馈良好，诸多标的在这一轮改革期间股价大涨，市盈率飙升，这也给未来公开发行带来不小的难题。

拟精选层企业数量井喷

节后资本市场恢复运作的第三周，新三板企业公告筹备精选层的节奏明显加快，截至2月19日本周共有包括森萱医药、明石创新在内的10家企业宣布冲刺精选层，这也让拟精选层企业的规模升至42家。

根据21世纪经济报道记者梳理，这其中有15家企业已经向当地证监局提交了辅导备案申请，距离向全国股转系统报送材料只差一步。

对于近期精选层企业迅猛增长，新三板资深研究人士彭海告诉记者：“近期筹备精选层企业数量加速增长，说明企业对于精选层的认可程度较高。同时从公告企业的分布情况来看，主要集中在创新层，进而验证前批次企业创新层企业会占比较高。同时还有一定比例的企业在深改前发过上市辅导公告，精选层为企业多提供了一条资本市场融资的道路。”

企业数量井喷的背后正是监管层工作如期在展开，根据记者梳理，2月7日北京率先开始了对辖区挂牌企业公开发行辅导备案的验收，随后各地证监局陆续跟进，包括深圳、安徽、河北等地。

各地证监局开始验收辅导备案公司的同时也提供了一则利好消息，即已经在各地证监局备案的拟IPO新三板挂牌公司，保荐机构仅需向当地证监局提交书面说明，无需撤回重新申请辅导备案；对已在当地证监局完成IPO辅导验收的挂牌公司，保荐机构可直接申报，无需重新辅导验收。

这一规定将大大提升挂牌企业筹备精选层公开发行的效率，同时也意味着广大拟IPO企业有了另一条退路可选，就目前新三板拟IPO企业的规模来估计，受此政策的影响目前拟精选层企业的数量有所低估。

另外一项利好规则也刺激了券商加速挖掘新三板精选层项目，这对近期乃至之后一段时间精选层企业项目的规模也有至关重要的影响。

记者了解到，证监会规定最近3年内在挂牌公司公开发行项目中担任过项目协办人，满足保荐代表人资格条件的，可以向中国证券业协会申请注册为保荐代表人。

这也是新三板精选层公开发行被视为小IPO的又一例证。一直以来，投行内部视三板项目为鸡肋，但精选层公开发行的到来让券商投行部门不得不重新审视新三板业务的价值及其对职业生涯的增值价值。

与此同时，这一规定将大大提升准保代承做新三板精选层的积极性：“相比之下，IPO项目不一定能到准保代的手里，另外IPO项目的周期还是要更长一些的，这种情况下精选层公开发行是一项非常好的选择。”北京地区一家中型券商投行部人士表示。

不过，尽管冲刺精选层企业数量在快速增加，但市场对首批精选层挂牌开市的节点仍不乐观。而根据记者的采访及梳理，受到此次疫情影响最大的是想要首批冲刺精选层的挂牌企业。

记者和多位投行人士交流后了解到，目前精选层的筹备工作受到影响主要体现在两方面，即审计工作的开展以及主办券商保荐工作的落实，而这两项工作又是公开发行工作的核心。

此前银泰证券股转系统业务部总经理张可亮也告诉记者：“首批企业，如果要在3月底，最迟4月底报，现在应该是最忙的时候。因为审计报告就6个月的有效期，按正常的节奏，目前会计师应该现场审计，券商从春节前到现在应该是在现场做材料。疫情出来后，一方面企业可能推迟上班了，中介机构也推迟了，而且很多中介机构到企业是异地，要乘坐交通工具，在企业也免不了要访谈、开会，这都会受到疫情的影响。”

警惕蹭热点炒作

冲刺精选层企业数量在增多，这其中便有一些“蹭热点”的公司，或者是成功概率不大也想要试一把运气的公司，在筛选精选层标的时，投资者需要谨慎。

彭海便告诉记者：“根据我们统计，有30%左右的企业近两年财务标准不符合精选层的四套标准，投资者还需谨慎识别。”

另外，记者还发现，全国股转系统明确了类金融的公司目前无法申请精选层公开发行，但也有一些公司利用多元业务的概念强行申请。

“此次精选层审核明确了将参照IPO的审核要求来，也就是说尽管财务门槛有所降低，但审核要求并不低，一些公司浑水摸鱼导致审核未能通过的概率不小，部分明显有问题的标的甚至在申报阶段就会遭遇全退，对于这些标的前期的选择一定要谨慎。”北京地区一家大型券商投行部的人士告诉记者。

与此同时，市场情绪高涨，企业加速宣布冲刺精选层一定程度上也给发行人、券商乃至监管层带来了幸福的烦恼。

2019年10月25日新三板正式宣布全面深化改革以来，二级市场逐渐解冻，市场对于拟精选层标的更是热捧起来，诸多拟精选层标的在官宣冲刺精选层前后二级市场股价就开始了异动，不少公司的股价更是自去年以来完成了翻倍的涨幅。

但股价持续走高也给公开发行出了难题。根据21世纪经济报道梳理，目前宣布冲刺精选层的42家公司中，有不少标的的动态市盈率已经接近或者超过20倍，就新三板流动性和估值的整体水平来看，这或在一定程度上对公开发行造成困难。如首家宣布冲刺精选层的企业奥迪威其动态市盈率已经达到了167倍。

“新三板精选层公开发行还没先例，但市场普遍预期精选层能够给予企业的估值要低于IPO或者科创板，因此如果前期企业二级市场价格涨幅过大的话，甚至有可能出现折价发行的情况，或者公开发行失败的情况，这也是市场在随后一段时间值得关注的问题。”北京地区新三板资深投资者黄璞认为。

（文章来源：21世纪经济报道）

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