新三板报作为银泰证券杯第五届价值大赛的支持媒体，参与了此次报道。

今年以来，中国资本市场风云变幻，科创板的推出、新三板的深改、创业板的借壳松绑，各个板块的政策变动等重磅新闻陆续袭来。借助近期中国资本市场改革频频之机，为了在宏观层面加强“银泰证券杯”第五届新三板价值分析大赛参赛分析师对我国资本市场的深层次了解，大赛邀请到了银泰证券股转系统业务部总经理张可亮先生分享活动，为参赛分析师及市场同仁们带来了以《中国资本市场改革的逻辑》为主题演讲：

 

张可亮 银泰证券股转系统业务部总经理

张可亮先生的另几重身份是“新三板读书会”创始人、山东省社保基金理事会评审专家、南开大学金融专业硕士校外导师、山东省青年创业导师、山东大学创业训练营导师、2018年新三板品牌人物，并获2018中国网新三板突出贡献奖。同时还是新华社《中国新三板》栏目特邀嘉宾、CCTV证券频道《聚焦新三板》栏目特邀嘉宾、新三板企业家委员会首席证券专家、畅销书《新三板改变中国》作者。

在昨晚的分享中，张总提到，讲改革需要了解为什么需要改革。正常的话是不需要改革的，正因为是有了问题才需要改革。中国资本市场的问题就是在发展的过程中发生了异化，所以才会导致我们看到的股市10年零涨幅，牛短熊长，散户总是在被割韭菜。

“目前的股市已不是期望当中的资本市场。股市在支持创新创业上没有发挥出应有的作用，甚至成为支持创新创业的一个障碍。因为我们的审核理念就是支持相对传统的，盈利能力比较高的企业才能来上市。这样的企业经营风险低，但是创新创业它必然的要伴随着一些相对的高风险，所以中国的创新创业的企业上市是很难的，这也阻碍了战略新兴产业的发展。”张总如是说道。

他表示，对于中国资本市场的弊病，各界人士都已经说过很多，论述过很多，一直认为中国资本市场必须要改革，但是如何改？十几二十年前有人提出股市应该推倒重来。但这肯定不能，中国的股市大而不倒，不光大而不倒，已经大到不能改了，因为有巨大的利益纠葛，错综复杂，盘根错节。

那如何应对，张总表示中国的改革开放积累了非常重要的一条经验，那就是另起炉灶的双轨制改革。张总还提了一个他几年前就一直在讲的理论，即新三板就是资本市场的双轨制改革，稳住存量，做大增量，然后做大增量之后再去倒逼存量。现在看，中国资本市场的改革，就是沿着这条道路在推进。张总认为其实三板的顶层设计非常的好，新三板就是基本上按照其觉得是现代化的交易所的理念和市场化的注册制来推进的来建设的。用一个更加市场化的增量市场，来倒逼之前的相对僵化的存量交易所市场。

张总还表示，此前由于一些原因，新三板这个增量市场建设未得到有效推进，增量和存量的博弈，在中国资本市场形成了一种僵局。2018年恰逢中国国内的新旧动能转换，国际上中美贸易战，导致经济增速下滑，这引起了高层的高度重视。在寻求对冲策略的时候，高层对资本市场发生了巨大的转变，提高到了“牵一发而动全身”的高度，而“科创板”的推出，确是一步妙棋，它打破了中国资本市场改革的僵局。他认为，这招棋化敌为友，化腐朽为神奇，以前抵触改革力量，反而成为了改革的急先锋，使从抵制改革的保守派变成了支持改革的激进派。

在科创板推出之后，张总写了一系列评论科创板文章。他推荐阅读的相对比较好的一篇文章是《科创板中国资本市场的以退为进》。他认为我国资本市场的改革总体推进，实际上是以新三板来推进的，但是遇到了非常大的阻力，在这种情况下就暂停了整体推进，变成找了敢死队，找了轻骑兵，来重点突破，这只敢死队、这只轻骑兵就是科创板。我们可以看到，科创板成功突围之后，新三板也推出了一系列改革，精选层出来了，与上交所、深交所之间的转轨机制也出来了，新三板内部已经自成体系，新三板这次改革是一次彻底的改革。

同时，张总表示，此次改革是对其双轨制改革理论的正确性做了一个验证。他还说道：“接下来中国资本市场的双轨制改革要进入下一个阶段，即双轨要并轨，存量、增量两个市场都要实行注册制，之前只是新三板实行类注册制，现在是上交所实行注册制，接下来创业板也会实行注册制，再接下来的主板也会施行注册制，这就是开启了一个并轨的过程，改革已经取得了阶段性的成功。”

在张总的总结里，他认为中国资本市场改革的底层逻辑就是金融一定要服务实体经济的发展。以前中国的金融反客为主，金融成了主人，实体经济成了仆人，实体经济都是在为金融打工。现在改革就是要明确资本市场必须为实体经济，包括接下里银行体系也必须改革，也必须认认真真的服务实体经济。

中国资本市场改革的路径就是双轨制，通过双轨制的方法来改革，稳住存量，做大增量，增量做大之后自然会倒逼存量的改革。这是阻力最小、代价最小，最稳妥的改革方式。

在分享环节后，张总还与听众进行在线交流。以下列举部分问题：

表情 点击这里取消回复。