新三板报消息，今日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司党委书记、董事长谢庚为全国股转公司官方研究公众号的《多层次资本市场研究》致开篇辞：

“金融活，经济活；金融稳，经济稳。经济兴，金融兴；经济强，金融强。经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣。”资本市场作为现代金融的核心，在实现经济资源的优化配置、风险的分散管理上起着举足轻重的作用。可以说，强大的多层次资本市场是当今世界创新强国的共性特征，帮助实现资本形成、价格发现、资源配置和风险管理，不断激发企业家精神、培育创新动能。

具体来看，多层次资本市场是对现代资本市场复杂形态的一种综合表述，是一个由多种要素相互区分、又相互交错的有机金融生态系统。多层次资本市场内生于事物的连续性，但考虑到对事物进行连续性划分的技术难度和现实成本，进而采用了分层次、分区段的处理方式。认识资本市场的多层次需回归到经济发展的基本需求：从融资端看，对于不同行业、不同业态的企业，其在成长的生命周期中，均呈现出不同的风险特征，因此适合的融资方式和交易场所也各不一样；从投资端看，投资者由于存在差异化的风险偏好，因此会对金融产品的期限、结构、回报率有着不同的预期。总的来说，企业需求与投资者偏好的多元化与层次性，是决定资本市场多层次的关键要素。多层次资本市场本质是为了适应企业发展的需求和投资者风险的分层管理。通过资本市场的多层次设计，不但能贴切的反映市场内在的差异性，更能在此基础上有效发挥资本市场的资源配置和风险管理功能。

改革开放以来，我国多层次资本市场从无到有、从小到大得到了迅速发展。家庭联产承包责任制催生了股份制乡镇企业，也孕育了社会主义市场经济下的资本市场。20世纪90年代初，沪深交易所相继开业，标志着全国性资本市场正式建立。2003年10月，十六届三中全会首次提出“建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构”，自此资本市场的多层次构建正式提上日程。2004年5月，深交所设立中小企业板，并于2009年10月推出创业板，我国多层次资本市场初具雏形。为进一步扩大资本市场对中小微企业的覆盖面，2012年7月，国务院批准设立全国中小企业股份转让系统（新三板），并于2013年12月发布了《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（国发﹝2013﹞49号），进一步巩固了新三板作为第三家全国性证券交易场所的地位。新三板的设立标志着我国多层次资本市场建设取得了实质性进展。2018年11月，上交所设立科创板并试点注册制开始启动，进一步增强了资本市场对我国关键核心技术创新能力的服务水平。至此，以沪深交易所、新三板和区域股权市场为主的多层次资本市场逐步形成，资本市场服务实体经济的广度、深度不断提高，为我国经济的转型发展发挥了重要作用。

当前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动能的攻关期。在新时代背景下，为进一步提升资本市场服务实体经济的能力，深化金融供给侧结构性改革明确指出要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。为了回答这一时代性的课题，全国股转公司党委决定组织编写《多层次资本市场研究》。之所以取名《多层次资本市场研究》，是希望文章内容不拘泥于新三板，而是有着更高的站位、更大的格局和更广的视野。我们希望既从资本市场供给端探讨不同层次市场发展的一般性规律和个性化设计的得失，也从实体经济需求端对不同层次资本市场的改革发展进行探讨、拾遗补阙。

我希望，《多层次资本市场研究》既能深化市场各方对多层次资本市场本质和规律的认识，也能立足我国实际，探寻具有中国特色的多层次资本市场发展之路。希望它能成为引领多层次资本市场建设的专业智库，成为指导改革实践的决策内参，成为汇聚产学研各方智慧的桥梁纽带。真诚地期待学界业界各位专家能多多关心支持《多层次资本市场研究》，共同参与谱写资本市场蓬勃发展的新篇章！

（作者为全国中小企业股份转让系统有限责任公司党委书记、董事长）

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