新三板报消息，第三届中国新三板年度风云榜活动于2019年10月17日在北京裕龙大酒店举办。该风云榜是新三板市场重要行业盛会之一。由北京工商大学投资者保护研究中心、证券资讯频道《聚焦新三板》联合主办，北京华财会计股份有限公司承办。中国新三板研究院、北京工商大学投资者保护研究中心、国财信国际信用评级中心、华财新三板研究院等作为学术支持单位。

来自新三板相关投资机构、研究机构、经济学家、财经媒体等专家人士三百余人到场参与此次盛会。新三板报作为新三板专业媒体全程直播了本次风云榜峰会。

华财新三板研究院副院长、华财会计股份首席分析师谢彩女士介绍HNPI指数看新三板：

谢彩：尊敬的各位领导、各位嘉宾，大家下午好！我是华财会计新三板研究院副院长的谢彩，今天我给大家带来的是华财新三板投资者保护的商业研究，从HNPI看新三板。

前面张教授从学术和理论的角度对我们的华财新三板指数做了一些解剖和分享，我的分享主要是从应用和商业的角度看一下我们的新三板指数是不是能够说明一些问题。

因为我们从2016年与北京工商大学合作开始研发华财新三板指数以来，我们就一直在观察新三板企业，我们也一直在验证和研究看我们的投资者保护指数是不是能够发现一些规律，是不是能够说明一些现象。接下来我从几个维度跟大家作一些分享。

在正式进入主题分享之前，我还是想用一分钟的时间介绍一下我们华财会计。我们华财自身也是一家新三板企业，是2014年挂牌新三板，也是我们财税服务领域的第一股，我们为我们的企业提供财税解决方案。我们2016年与北京工商大学合作研发华财新三板投资者保护指数以来，今年已经是连续四年发布，我们举行了三届的风云榜大会。

这个指数其实是跟北京工商大学研发的上市公司投资者保护指数是一脉相承的，上市公司的投资者保护指数今年已经是连续十年发布了。2016年开始，我们针对新三板企业的财务总监、董秘还有高管，组织了线下的沙龙活动，我们叫财秘圈。相信今天在座很多朋友都是财秘圈的老朋友了。

为什么关注新三板企业？因为我们自己就是一家新三板企业，再加上我们的专业服务能力，我们相信我们能够更加真实去理解我们新三板企业的需求和痛点，能够更好地解决他们的需求。

前面我们的张教授也有所介绍，华财新三板投资者保护指数是由三个细分项指数组成，透明度与治理指数、成长能力指数、创新能力指数，这三个指数合成形成投资者保护总指数。取100分评价方法，最高100分，最低零分，我们涉及到九个方面，45项指标进行打分评价。这个指标里面有些是通过结构化数据计算出来的，还有一些是非结构化的数据。这些都是通过我们北京工商大学的老师、学生还有华财的专家一家家看新三板企业的年报，一个个打分得来的。

从2016年以来我们也能观察到新三板企业的投资者保护是逐年提升的，从这个指数，我们认为从它逐年提升的现象，我们如何去解读这个数据呢？我们是认为这些新三板企业挂牌新三板以后，这些新三板企业老板的资本运作思维在不断提升。因为对于企业来说，它的合规是它进入资本市场的门槛条件，如果说不合规的话，哪怕收入再大，利润再大，也没办法登陆资本市场。

所以我们可以看到，近四年来，新三板的投资者保护指数是逐年提升，也说明我们新三板企业的治理和内控水平在不断地提升。

同时，这个指数的不断提升也反映了我们新三板市场的一个信披价值。刚才谢校长指出，投资人在投资过程中面临最大问题就是信息不对称，基于新三板平台，我们企业在上面公布我们的信息，公开我们的年报，对于解决信息不对称来说，起到了一个非常好的作用。

以前我们的投资人或者是投资机构去投我们这种中小企业的时候，他去从尽调到投资，可能尽调过程就需要三个月、半年甚至一年时间，现在有了新三板市场，他在投资前就通过公开的信息去现在企业的情况，整个的尽调过程就会变得很简短快速。不仅有利于投资人投资企业，也有利于我们的企业去融资。

接下来，我想分析一下我们这个转板上市的这些企业有没有共性和特点。因为我们现在在新三板市场上有的企业会摘牌，有的企业会转板，我们是想从指数的角度去看一下，我们现在这些摘牌转板上市的企业，他们到底有没有一些共性的特点或者是特征。

从指数上大家可以看到，我们新三板企业就是从新三板市场上摘牌然后再转板，国内的企业近两年一直比较多。从2009—2019年9月20日，一共78家从从新三板摘牌转入国内市场，这几年从新三板市场摘牌转国内A股市场企业的热情不减。我们看到转板上市的企业就是新三板企业里的优等生，从指数角度看，他们所有的指数都高于新三板企业的平均值，整体来说是高于5.5分。还有一个特别明显的特点，我们可以看到，它的成长方面是表现比较好的，高出新三板企业平均水平将近9.3分的表现。

同时我们也能够看到，尤其是今年科创板推出以来，我们新三板企业有四家企业是首发登陆了科创板。同时，他们的市盈率和估值倍数都跟在新三板市场有非常大的差异，我们也去看了一下，78家转板上市企业，他们现在的平均市盈率和平均市值的情况，可以看到70家转板上市企业，他们的平均市盈率达到了54倍，他们的市值也达到了将近64亿元，比新三板市场平均的市盈率高出了34倍多，平均市值也高之了60亿元。

如何来看待这种估值倍数、市盈率的差异？我们认为一方面是因为这种资本市场平台之间制度设计的差异而导致的，另外一方面，我们也可以看出，其实现在新三板市场在这种尤其是今年的取暖情况下，它的投资潜力或者是投资价值还是值得我们关注的。因为现在可以说很多优秀的新三板企业的价值是被低估的，对于投资人来说，未来有很大的成长空间。

我觉得对于在板的新三板企业其实是存在价值被低估的情况，也不必太多担忧这件事情，因为在资本市场上它是一个比较长远的路，现在一步步去稳扎稳打，是为了未来我们能够走得更高更远。

这里是一个表的展示，就是78家转板上市企业的市盈率前十的企业。万马科技的市盈率甚至达到了940多倍，虽然它的总市值不是很高，大概25亿元。首发登陆科创板的是难微医学，市盈率89家，现在的市值超过了200亿元。

这个表是给大家看一下78家转板上市企业市值超过百亿企业也是有的，达到了11家。

接下来我们的一个维度是去看一下这些被并购的新三板企业，他们有没有一些什么规律。上市公司整体是看重被并购公司的成长性和创新性的，我们可以看一下数据。2019年上半年上市公司对新三板企业发起了51起并购，截止9月23号共发起了96起并购，这些被并购企业，可以看到它的投资者保护指数相较于新三板市场平均值高出3分，同时成长能力高出7.8分，在成长力表现方面明显优于新三板企业。

前面看到新三板企业所谓的优等生，转板上市企业、被并购企业。还有一些新三板企业是被强制摘牌，我们可以理解为新三板企业稍微差一点的学生，我们想再回头看一下这些被摘牌的企业，他们的指数又呈现了怎样的规律和特点。

我们可以发现这些被摘牌的企业，总体的指数表现都是很一般的，尤其是被强制摘牌的企业，它的成长性可以说是难以为继。大家可以看到中间这一列，被强制摘牌的企业，它的投资者保护指数的分是相较于新三板企业平均分要低于6分，它的成长性是要将近低于12分，我们可以看出，这些被强制摘牌的企业，虽然是因为没有及时去披露年报而被强制摘牌，背后真正的原因是它在新三板市场待不下去了，采取了这种方式让它去摘牌。

前面有一个小结，我们可以看到有这样几个结论，第一，近四年来新三板的内控和合规水平在不断提升，也表明了我们现在新三板企业家的运作思维在不断提升。另外一点，我们新三板的转板上市、被并购的企业在成长型方面都是表现优秀的，同时这些被摘牌的企业，尤其是被强制摘牌的企业，他们的成长性是难以为继。

有这四个现象和规律，我们想说明什么呢？总体上我还是想说，通过前面的观察和研究，在一定程度上还是能说明我们华财新三板投资者保护指数的有效性和价值的。另外一个，就是对新三板企业来说，打铁还得自身硬，要关注成长型，借助新三板平台实现产融互动，帮助企业实现螺旋式上升。

新三板投资者保护指数的价值，我们现在是在逐步的研究和验证它，未来我们是希望这个投资者保护指数能够做到权威企业的仪表盘，你一看这个企业就知道它的优势和短板在哪里，它跟同地区的企业差距在哪里，跟同行业的企业差距在哪里。同时，投资人看这个企业也能够比较明显看到投资价值和投资风险在哪里，这也是我们希望未来投资者保护指数能够做到的。

第二，希望我们成为投资者保护的风向标，基于排名我们可以看到这个行业发展的趋势，未来的投资方向。还有一个就是成为地区的指南针，各个地区都有新三板挂牌企业，为什么有的发展比较好，有的发展比较差？通过我们指数的地区排名，也能够看出一些端倪来。

最后，我们希望能够做到这个指数成为经济的晴雨表，能够反映国家的经济走势和方向，以及趋势和规律。

我在这里举了一个例子，大家可以扫屏幕上的二维码，就可以进入我们一个指数查询平台。通过这个指数查询，输入股票代码，就可以看到首先它有这个企业的股票代码，还有基本信息，还有指数的情况。同时右边这一列可以看到它的排名，包括总指数的排名和分项指数的排名，以及在选分和地区的排名、行业的排名。对于企业去了解自身这个企业在这个行业当中所处的地位，在地区当中处的地位是非常重要的。

最后还是想说一点，我们研究这些指数、研究这些规律和特点，还是希望能够为我们企业的发展做出指导性的意见。前面我们看到的这些转板上市的企业、被并购的企业，他们的成长性方面非常好，包括他们的创新性也非常好，合规其实是它的基础条件。这些被摘牌的企业，他们的成长性是难以为继的。对于这些企业来说，它的成长是我们企业发展最为核心的关键因素，我们要通过关注我们企业自身的经营，不断关注技术创新、产品创新、商业模式的创新，从而不断找到企业成长的第二曲线，来实现企业的增长。

在这个过程中，我们又登陆了资本市场平台，我们能够借助这个平台不断提升市值，从而为企业融得更多的资金，反过来帮助企业的发展。这样一个过程就是一个螺旋上升的递进增长过程，来帮助我们企业不断地去成长和发展。

以上就是我的发言，谢谢！

​附注：以上内容为第三届中国新三板年度风云榜现场实录，新三板报根据现场速记整理,未经发言人本人审阅，仅供参考。

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