新三板报消息，第三届中国新三板年度风云榜活动于2019年10月17日在北京裕龙大酒店举办。该风云榜是新三板市场重要行业盛会之一。由北京工商大学投资者保护研究中心、证券资讯频道《聚焦新三板》联合主办，北京华财会计股份有限公司承办。中国新三板研究院、北京工商大学投资者保护研究中心、国财信国际信用评级中心、华财新三板研究院等作为学术支持单位。

来自新三板相关投资机构、研究机构、经济学家、财经媒体等专家人士三百余人到场参与此次盛会。新三板报作为新三板专业媒体全程直播了本次风云榜峰会。

北京工商大学教授、投资者保护指数研究中心执行主任张宏亮为大家发布本年度的投资者指数报告：

张宏亮：尊敬的李会长、尊敬的姚局长，尊敬的各位领导、各位专家、各位投资界的大咖，各位老总、老板、老师和同学们，大家下午好！

很高兴第三次站在这儿发布我们的年度投资者保护指数，实际上我们是第四年做指数，这是第三年发布。在这么一个秋高气爽、硕果累累的秋季，我们见证了新三板发展的潮起潮落。刚才姚局长说是黎明前的坚持，我们下一步看到新三板会爆发一个新的春天。所以我们的保护指数是为这种发展希望能够提供一种投资的建议，为咱们资本市场的发展、新三板的发展提供基础的数据参考。

这是我们的第四年发布投资者保护的报告和指数，同时在各位专家和领导的关怀、专家的帮助督促下，我们今年有新的产品出现，后面我们的尹院长会介绍，就是新三板的信用评价报告和指数今年也已经推出，希望大家关注。

这套指数的研发已经有十年了，我们是从上市公司、投资者保护出发，经过对新三板的特征分析、行业特点、发展特点进行了一个修正，开发了一套全新的体系。它的作用从监管层、投资者和企业来看，都是有一定的参考价值。从监管来看，我们能够有利于提升投资市场的质量和投资者保护水平，来分析你的薄弱环节和短板，为监管提供建议和参考，所以我们的指数每年都会呈报给证监会投资者保护基金作为参考，作为他们监管的一些基本数据库和数据来源。

第二个，我们对于投资者来看，在座的很多都是投资机构、投资者或者分析师，有利于我们对企业的分析、投资决策、价值估值和评估。

第三个，从新三板来看，在座的有的来自新三板，我们对企业的个体诊断、自我革新有一定的价值。因为我们的指标是有五个大类，涵盖了50多个子项的指标，可以逐一从每个方面进行评估，有利于企业的经营完善，顺利实现进一步增长。实际上今年我们已经看到了曙光，已经有五家企业转到了科创板，还有70多家企业转到了主板，这是我们一个非常好的蓄水池。

这个体系的基本设计，我们是从投资者保护出发。以透明度、治理有效、管理能力作为一个目标，去建立体系逐一进行评价，每家公司进行评价。我们的指标包括信息透明度、包括信息的可靠性评估、信息披露的质量，还有内控治理，内控治理是咱们企业发展的核心，投资机构在投资时，一个主要指标就是看企业的内控质量和你的风控质量以及治理质量，包括企业社会责任评价。

另外成长能力，这是咱们新三板的一个主要特征，成长型、创新型，包括规模增长、效益、资源，创新能力包括创新投入和产出，从这些指标进行监测和评估。所以我今年评价总的公司9499家，几乎所有的挂牌企业截止到2019年6月30号都进行了逐一评估。咱们今年的评估得分是58.92，这是咱们的分布，在座的可能有一些新三板公司，大家可以对照一下看看你们的公司在哪个区间里面。

大家看到这是第四年的变化情况，从2016年的55.5分，达到了现在的58.92，我们的投资质量在提升，虽然数量这两年在减少，今年9500家，但是大浪淘沙，留下的都是金子。所以，我们企业的质量在提升。

哪些提升呢？我们看到从去年的56.12大幅上升到58.92，涨了将近3分。我们看分指标总体来看透明度与治理制度大幅度上升，在监管治理完善的背景下，加强监管，适应公司发展的需求，要上科创板、要上主板，没有治理和透明度是不可能的，所以上市公司的新三板企业大力加强这方面的建设。所以我们发现新三板的透明度和治理能力大幅度上升，从57到58。

另外创新能力稳步提升，成长能力趋于下降，我们创新的产出，创新强度有所上升，总体来看比去年上升了大概1—2个百分点，成长能力下降，由外延性粗放成长逐渐向内涵高质量发展在转变。这是总体的结构变化。

从行业来看，前几名变化不大，一二三，哪些行业比较好、受到青睐呢？我们发现物联网、大数据、人工智能、云计算、移动互联、大健康计算机、软件、精密仪器，科技型、创新型企业的特征非常明显，前十名的企业基本上属于这个范围里的。他们的行业都是新兴行业，创新能力、成长能力非常强，这种估值的空间非常大，成长空间、想象力无穷。一个是受到了投资者的青睐，第二个，它本身的建设和治理、成长、创新都比较好。

当然也有比较差的，后十名我也列举了，作为参考，规避一些陷阱和雷区，咱们上市公司曝的也比较多，大概有几十家了。传统制造业、住宿餐饮业、金融业、交通运输业等等排名靠后，尤其金融市场化以后，金融业的形势非常严峻，今年下降了38名。具体的我们分了51个行业，我只列了前十和后十。

从省份来看，在座的来自北京的较多，也有全国各地的，东部依然非常强劲，中部在崛起，像河南为代表的，包括陕西、湖南这些中部的崛起。西部依然弱势，可能西部还坚守在传统制造业，这种创新的传递还没有到达。

从省份来看我们也做了一个排名，31个省市自治区，大家发现，比较好的湖北、安徽，北京名次变化，去年是第5名，今年是第14名，能力逐渐在下降，大家可能更多的是向中部像湖北、安徽这些省份的潜力在出现增长。像直辖市里面，北京、天津和重庆排名都没有进入前十位。

另外，我们又分几个层面进行了分析，多个角度来看每一个不同的分层里面的状况。我们先做了一个按挂牌交易方式分析的，因为咱们去年交易方式一种是竞价、一种是协议、一种是做市，后来我们进行了改变，在去年年底又改为竞价转让。数量是8263家，做市876家，从他们的表现来看，做市转让的公司明显好于竞价的公司，为什么呢？我的分析是做市商的甄别挖掘及治理开始发挥一定的作用，做市商在选择公司做市的时候有一定的标准，所以这些经过做市商甄别、挖掘和治理的公司一般来说是比较好的，均值明显高于普通的竞价转让的公司，这也是一个趋势。

另外大家非常关心市场分层，因为我们现在分为创新层，去年800家，今年696家，创新层的指数比基础层高更多，应该是将近5分。创新层不但创新能力强，后来我发现它为什么高这么多，第一，创新能力确实强，它的研发投入占比都在5%以上。第二个，成长能力和治理能力同样比较高，这些公司不但创新好，治理能力和创造力同样比较好，所以大家关注一下创新层。

从成立时间段分析，从2000年以来成立的时间和投资宝贵的程度有没有关系，我们得出结论，就像老酒一样，历久弥香。从2000年以前的56.57分，降到2011年以后的57.86分，这是评分，2000年以前1480家企业注册，1684家是2011年以后的新的企业，这些企业在透明度和规范方面需要提升。

同时我们又按挂牌时间段去看，因为我们是2013年以后才大幅度上升，2013年以前比较少，2014年2463家，2015年3384家，2016年1737家，2017年973家，2018年及以后669家，挂牌数量在减少。

我的结论是准注册制下的投资者自负原则，目前来看，我们的科创板是注册制，但实际上还是审核制的，因为它有一个发审委。而新三板是一个准注册制，做得比较完整的注册制，所以投资者自负越来越倾向于让你判断它的价值。所以从年度来看，看不到大致的结论，不是特别明显。所以把你的判断、把投资的评估交给在座的好不好，如果出事了把你抓起来，你投资分析失败了，如果他没有披露虚假信息，你投资者自负，但是他披露虚假信息，就要抓起来，咱们去年也判刑了一些人。尤其2018年以后只有57.78，不一定太高，这些公司要甄别要分析。

从机构投资来看，机构投资者参与的公司都比较好，为什么它会好呢？有三个方面，第一个治理参与，他可能参与了重大决策，再一个资源提供，有些股东有资源，带来了很好的资源供给，再一个是创新引导。这三个方面是机构投资者公司、机构参股公司更好，所以他是用手投票加上投资的原则，新三板里面股东500万起步，所以他不是用脚投票，他用手投票加上战略投资，战略化引导你，然后再跟你一块成长再退出，这是他的原则。

最后我们进行了分析，按照股东来看，大股东持股好不好？这个也做了一个分析，结论是，大家看到持股比例小于20的是58.96，20—40的是59.78，随着持股提升分在降低，所以说我们的结论是适度持股有利于公司发展，有利于咱们投资者的投资价值提升，有利于投资者保护，拒绝一股独大。像80%的情况下基本上都是一股独大的，创始人或者是一个家族几个人成立公司，所以这种公司从治理来看比较薄弱，一言堂，包括决策低效，随意性比较大，忽高忽低，有的还有诉讼产生。

这就是我作的一个简短的报告，再一次谢谢大家！

​附注：以上内容为第三届中国新三板年度风云榜现场实录，新三板报根据现场速记整理,未经发言人本人审阅，仅供参考。

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