新三板报-2019年8月14日-北京消息，公募基金中唯一一只股权投资基金“嘉实元和”宣布：嘉实元和基金所持有的目标公司权益现已全部变现，按照基金合同的约定进行清算。此事件标志着公募基金股权投资试点圆满结束，投资者全部获得正收益。

新三板报刘子沐团队从嘉实元和产品设计开始就一直跟踪研究，参与发行，观察运行，分析价值，如今清盘后总结经验，在长期的跟踪中，新三板报以自有资金参与投资，分享嘉实元和的产品红利。

7月1日，新三板报发布研究报告《一只公募基金揭开股权投资风险 如果把控嘉实元和的投资机会》，向市场传递了一条关键信息“所嘉实元和发行之初的招募说明书写明：中石化销售公司有优先回购权”。

也就是说，产品到期后，嘉实元和的股权可以卖给第三方，也是可以由中石化销售公司回购。这就打消了投资者对嘉实元和目标公司股权估值的疑虑，其套利风险也就显而易见了。

7月4日，嘉实元和基金发布停牌公告称，因正在筹划嘉实元和相关重大事项，随后7月8日、8月8日再次发布持续停牌公告，拟于2019年8月15日复牌。

此公告关闭的套利者的参与机会。

而其套利投资价值是在6月初，之后嘉实元和基金折价率持续收窄，新三板报以自有资金参与投资的时间也在这一阶段。

现将嘉实元和产品的分析向各位粉丝进行汇报：

简单的讲，嘉实元和参与了中石化销售公司的混合所有制改革，获得价值50亿元的股权，当时，华夏基金、易方达基金等都获得了股权认购额度，只有嘉实基金拿出来做了公募基金股权投资试点，当时得到了监管部门的支持。

在此，新三板报刘子沐团队向当时主持嘉实基金的赵学军表示敬意。

这只基金规模100亿元，其中50%持有中石化销售公司，50%作为参与固定收益。时间定为5年，所以这是一只固定期限的封闭式创新型公募基金。也是唯一一只投资于非上市股权的公募基金。（其他投资股权的公募基金都是专户或资产管理计划）

以往的封闭式证券投资基金在产品到期时，投资者都会分享套利的盛宴，这是交易价格与基金资产净值之差。

两者不同之处在于，证券投资基金持有的资产具有充分的流动性，可以随时变现。而嘉实元和持有的是股权，股权的变现比股票有难的多。尤其是股权和估值和变现价值之间，有时会出现非常大的差距。这也是为什么提前停牌的原因。

比如有些企业估值是1亿元，但是真到变现的时候可能只有100万，当然也有可能是10个亿。所以估值与变现价值之间的风险不容忽视。这也是为什么很多投资者不敢参与的原因之一。

而大家都没有注意到，嘉实元和的招募说明书中规定，“中石化销售公司有优先回购权”。正是这个条款锁定了中石化销售公司的股权估值水平。也就是说，在嘉实元和运行期间，每次对中石化销售公司股权进行估值时，都会考虑到能否按估值进行回购。

尤其是中石化销售公司，他们更会注意估值与现变现的之间的差距，这是因为中石化销售公司在上市之前，每一次变现都是对中石化销售公司价值体系重新评估。

如果估值高于变现价值，将会影响其他投资者对中石化销售公司信心。

自嘉实元和成立之初，就暗含着在香港交易所上市的计划，五年封闭期也是根据香港交易规则“上市时间+锁定时间+减持时间”计算而来的。

但是中石化销售公司并没有按计划进入到上市流程，其真实原因一直没有公布，但是嘉实元和与基金公司专户不同，只能按基金契约执行。

现在五年时间已到，市场对这只产品的关注度有限，尤其是经历了2018年的下跌，2019年科创板开板影响，造成对于市场套利交易的孤品关注度不够。

同时，证券市场投资者对于股权投资并不了解，这让嘉实元和的套利空间大于以往的封闭式基金。

有媒体预测，套利收益在16.33%，年化是79.62%。真实水平是多少，让我们等待清盘的那一刻吧。

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