科创板市场开启正式进入倒计时，叠加A股市场的回暖，各路资金开始摩拳擦掌，为首批参与科创板新股网下配售做好准备。
然而，在此次参与科创板新股网下配售的队伍中，个人投资者被无情屏蔽。这是号称资本市场市场化改革试点的倒退，更是对此前新股发行体改革的成果的否定。
个人投资者无缘网下申购
根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》，参与询价的网下投资者被确定为“证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人等专业机构投资者”。
与此前主板市场规则相比，“符合要求的个人投资者”被排除在外。上交所表示，考虑到科创板对投资者的投资经验、风险承受能力要求更高，全面采用市场化的询价定价方式，将首次公开发行询价对象限定在七类专业机构。
作为资本市场的重要参与者，为何个人投资者缺席科创板网下配售？北京一家券商分析师向证券时报记者介绍称，由于参与网下配售需要询价，普通投资者的定价能力与机构相比有所不足，这在一定程度上提高了个人投资者参与科创板市场的门槛。此前主板市场在网下配售中为资金实力雄厚、具有相当定价能力的个人投资者留有一定空间，而此次科创板并没有继续保留这一窗口。
光大证券研报分析，就科创板配售机制来看，整体询价和定价缓解淡化市盈率控制，更加市场化。由于科创板上市公司选择标准与主板差异较大，且经营活动不确定性较高，机构投资者无论是投研能力还是风险承受能力均强于普通个人投资者，股票配售向机构倾斜的制度安排是合理的，也与科创板定位相契合。网下投资者应积极参与科创板上市初期的新股网下配售，但需警惕个别新股定价走高后涨幅下滑的风险。
IPO询价个人占比超九成
由于此前A股市场新股上市溢价明显，参与新股网下配售往往获益颇丰，合格个人投资者参与网上询价、网下配售热情丝毫不输于机构。
Wind数据显示，2018年全年共有19.6万人次参与86家公司的网上初步询价，占比达到45.61%，在各类投资者中数量遥遥领先。其中，泰永长征、天邑股份、明阳电路等13家公司个人投资者参与网上询价人次超过3000人次。
事实上，对于参与网下配售的个人投资者，监管部门可算是“高标准、严要求”。去年8月份，中证协曾下发《首次公开发行股票网下投资者管理细则》，其中对于网下投资者注册提出了具有证券投资经验、信用记录良好、具备必要定价能力等多个条件。
具体针对个人投资者，《管理细则》要求具有5年证券交易经验，且在基准日前20个交易日持有股票总市值日均值在1000万元以上。而据业内人士介绍，1000万元仅是基础门槛，实践中部分公司接受个人投资者注册的标准可高达5000万元至8000万元不等。
另外，在中证协公布的询价对象名单中，个人投资者数量占比更是在九成以上。记者统计询价名单发现，当前注册的网下投资者中，推荐类个人投资者多达46825人，占比91.78%。除个人投资者外，询价对象名单中另有114家券商、152家基金、57家保险、42家信托、43家财务公司、72家合格境外机构投资者和3714家推荐类机构投资者。
300多万投资者能否撑起科创板？
值得一提的是，根据上交所此前的测算，根据投资科创板个人投资者门槛：前20个交易日日均资产50万、拥有至少两年的投资经验，目前1.4亿投资者中合格科创板的投资者总数大概在300多万。
A股市场之所以如此活跃和投机之风如此盛行，其实根本原因还是中国拥有独一无二的庞大的个人投资者群里，投机之风尽管备受监管部门和所谓的主流机构一直所诟病，但毋庸置疑的是，投机之风的盛行对新股发行、定价，上市后上市公司市值管理、减持、再融资等其实远远利大于弊。
300多万个人投资者，再算上屈指可数的机构投资者，这个上承最高领导人、下寄上海人民期望的于一身的高大上的科创板，能否撑得起来，还真有待时间的检验。
笔者一直坚信，科创板当下的所谓的规则机制，后续一定补丁频出。不信，拭目以待！
但无论如何，上上轮新股发行体制改革的最重要成果——打破机构垄断，将个人合格投资者纳入新股询价和配售，基本上将投资者身份同等对待，在科创板上又以拍屁股的形式给出了一个恶例，将个人投资者屏蔽在大门之外，这是市场化的倒退。
根据中证协拍立得数据，按照中证协制定的门槛，合格个人投资者常规门槛之一就是资产至少1000万以上。而在这几年IPO询价过程中，由于网下询价数量居高不下，投行往往自行将参加门槛一路提升，从2000万、3000万、4000万、5000万，现在最高的已到了8000万。
拥有如此巨额资产的资深个人投资者，他们不成熟？他们不会研判？他们的投研能力不及机构？换个角度，即使是这些人真的不如，他们的风险承受能力还需要你证监会上交所担忧吗？
所以说，不让合格的个人投资者参与科创板网下询价及申购，说句大实话，就是拍脑袋搞出来的，是市场化的倒退。

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