2019年3月1日，是我国证券市场一个里程碑式的日子，中国证监会正式发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法》，标志着万众瞩目的科创板正式开闸。

对全国和上海来说，科创板开闸都是意义重大的好事情。
科创板长远一定是辉煌的，但开闸后却要面临两难，那就是如何解决快速扩容和保证项目质量之间的矛盾。
任何市场，要想火起来，就得快速形成一定规模。
科创板自2018年9月提出到现在不到半年时间，券商在这半年时间里，要想新发现、辅导、规范、调查、申报一家上市企业，是几乎不可能完成的，根据塘主的经验，这一过程至少要一年以上，普遍要两三年。
券商怎么办呢？毫无疑问只能把那些原本准备报主板、中小板、创业板的存量项目，改报科创板。
用存量项目申报无可厚非，但尴尬的是，现在券商手里的存量项目，大部分是被证监会否决过或撤退过的项目。
我们来看一组数据，最近两年的上市申请，2017年被否了86家、撤退了131家，2018年被否了59家、撤退了202家，2017-2018年一共被否、撤退了478家企业。
我们都知道，企业上市被否或撤退，除非发生了特殊情况，一般都是要继续申请，因为上市诱惑实在太大，且已付出了那么多成本，特别是规范成本。法律规定被否或撤退6个月就可再次申报。
2017-2018年被否、撤退了478家企业，扣除已被并购的、已再次申请上市了的、经营发生重大不利变化了的，至少要有300家等待上市，这些项目也是券商手里最主要的“弹药”。
可以这么说，如果不考虑行业因素，那些申报过上市的企业，都符合科创板的要求。
我们来看下最“硬”的指标，即财务指标，科创板符合下列标准中的一项就达标：

• 一是预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；
• 二是预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近 三年累计营业收入的比例不低于15%；
• 三是预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营业收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元;
• 四是预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元；
• 五是预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

其他四条标准不说，就说第一条，“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”，基本所有被否或撤退企业都符合，因为这两年大家都认为申报前一年利润要超过5000万才敢申报。
由于设立科创板和试行注册制的目的，就是要让适当降低上市门槛，经放牛塘逐一对比，科创板的非财务上市条件，并未比以前的上市条件严格，相反，在很多方面，有了不少更松的突破，这是好事。
我们再看看最重要的行业定位， 《注册管理办法》要求：

• 发行人申请首次公开发行股票并在科创板上市，应当符合科创板定位，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。

这136个字的行业定位，没有一项是定量数据，都是定性文字，作为最擅长就是讲故事的投行，把那些被否和撤退企业都往这个方向靠，大部分都不是难事。
对于那些实在靠不上的企业，根据《上海证券交易所发布设立科创板并试点注册制配套业务规则答记者问》：

• 科创板将突出重点、兼顾一般。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。同时，兼顾新业态企业和新模式企业，体现科创板的包容性。

突出重点、兼顾一般各自的比例是多少？这个没有规定。我们希望也相信科创板会自始至终保持“突出重点”的初衷，不要搞成“突出一般、兼顾重点”。
由此可见，那些被否和撤退了的企业大部分都有上科创板的潜力。
那些曾经被证监会拒绝过的企业，我并不是说它们就一定有问题、一定不好，但是，如果让这些被否和撤退过企业，作为科创板前期挂牌上市的主力：

• 原来参与审核的证监会工作人员会怎么看？
• 原本想去深交所上市未成功，但在科创板成功了，深交所会怎么看？
• 翘首以盼想投资“香饽饽”，结果发现很多是证监会拒绝过的企业，股民会怎么看？

但是，如果不让券商们申报这批被否和撤退过企业，科创板又该怎么实现快速扩容？
科创板要不要快速扩容？
这，就是科创板开闸后将面临的两难！
究竟有多少被否和撤退过企业会申报科创板，以及科创板会怎么抉择，让我们拭目以待。
原创： 放牛塘主 放牛塘 昨天
“放牛塘主”简介：我原是证券公司保荐业务部门的董事总经理、公司内核委员、保荐代表人、注册会计师，现改行运营证券自媒体，誓做一个敢说真话的自媒体。

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