新三板报子沐君解读谢庚讲话第四篇。

谢庚从市场定位一提出新三板的问题，逻辑严谨，缜密。新三板是场内市场，又是服务中小微企业的资本市场。面临的最大问题就是：如何解决中小微企业个性化需求多于标准化需求的问题。场内市场是集中交易、集中交易必须是标准化服务。
新三板的困难
所以谢庚提出的思路是，“必须把中小微企业纳入场内市场解决服务问题，这是一个全新的实践。”
从全球的角度来看，服务中小微企业的资产市场都是从场外市场发展起来，而新三板市场从一开始就是一个场内市场，全球没有先例。这也解释了为什么新三板市场建设缓慢的原因。
也说明监管先行是有道理的。从谢庚演讲的字里行间，语气中可以分析出一个逻辑，那就是财务上不造假、按市场规则经营企业、接受政策和法律监督监管。这是标准化的前提，即：真实性原则，中小微企的个性化需求必须建立在真实性原则的基础之上。否则一切的标准化都是徒劳的。
对于现有的中小微企业来说，全国股转系统从一开始就给出了最适合这些企业的融资政策。小额快速融资、公开转让股份制度安排。在已经过去的5年时间里，这套制度拓宽了资本市场的覆盖面，圆了很多中小企业的资本市场梦。对于谢庚来说，这是他走出的一步路。
在真实性原则下，才能根据企业规模的大小，股权分散的程度，行业发展的特点等具体问题寻找到具体的解决办法。这套思路子沐君非常认同。
流动性及答案
市场一直期待流动性政策的出台，这是全国股转系统内部是争论非常大的一个重要话题。一方面，新三板服务中小微企业，中小微企业最大的需求是融资，企业公允价值问题本就没有答案，专业的投资机构都有自己的方法，新三板不是一个散户市场，理性投资人假设完全成立，因此根本不用为公允价值定价担心。
另一方面，新三板市场普遍以A股的思维模式来推测，流动性即交易，没有交易就无法给予企业合理的定价，因此，解决流动性问题是新三板市场的第一要务。流动性问题解决了，让市场给企业定价，企业更愿意发展，也更愿意贡献利润，融资的成本也更低了。换句话说，作为一个资产市场，交易是根本，没有交易，就没有一切，跟扩容之前的股权转让中心没有区别。
其时，从去年开始，全国股转公司主要领导在公开场合上就开始提到流动性的问题，也提出要在融资的前提下解决流动性问题。但是从没有像谢庚一样，做为一套逻辑体系梳理出来。
新三板报梳理谢庚的思路如下：
新三板是场内市场，首先要把市场的效益释放出来，让所有的市场参与人都能各得其所，形成一个生态平衡的市场，以便更好地提高市场的融资能力和流动性水平。
市场效益的核心是融资，融资的核心是流动性，没有流动性，融资就是空谈。所以只有解决了流动性问题，才有流动性溢价，才有市场化的公允定价。有了公允的定价，投融资双方才能降低谈判成本，才有积极性。有了市场流动性，投资人才有风险管理的环境。

要解决流动性问题，就必须解决其重要的基础性问题：投资者的结构和数量。既然是场内市场，全球都是从IPO开始的，有了IPO就有了可交易股份，就没有流动性问题。
可见，谢庚的思路与市场推测的思路基本一致，并且明确了解决流动性的两大关键方法，一是解决投资者的结构和数量问题，二是实施企业的IPO，即公开发行。这都是场内市场基础。

谢庚还讲到，针对投资者结构和数量问题，“全国股转系统通过大量的数据测算后，下一步就是推出相关的配套。”
对于企业的IPO问题，其实在融资政策优化改革时，已经突破35人的限制，甚至突破了合格投资者的限制。
在演讲中，谢庚还再次一次确认：“我们必须从解决流动性入手，从而更好地解决融资的问题。”
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