在公布终止挂牌计划的同时，新三板公司通常会同时披露回购股份“保护异议股东权益”，其中回购价格备受投资者关注。

多数做市企业参考最近的二级市场价格进行回购，有投资者诉苦“回购价格太低”。不过，有家做市企业实控人最初也计划参考股价进行回购，现在回购价格变为了取得股份的成本价......

12月14日，天线宝宝发布公告，对于公司终止挂牌事项，控股股东、实际控制人许志忠做出详细的回购补充承诺，回购相对人包括新彊尚同股权投资合伙企业（有限合伙）等机构及众多自然人。

最为关键的是，回购价格按回购相对人取得其持有公司股份时的成本。

这个回购价格，较公司刚公布摘牌计划时发生了变化，控股股东最初也计划参考二级市场价格进行回购。

早在1月29日，天线宝宝公布了终止挂牌新三板的计划，同时披露了实控人对异议股东股份的回购计划。

公司控股股东承诺，必要时可对异议股东持有的公司股票进行收购，收购价格“不低于本次董事会前30个交易日的均价”，具体收购价格以双方协议确定为准。

当时公司计划于股东大会审议通过后10个转让日内，向股转公司提交终止挂牌申请，并预计终止挂牌时间为2018年4月下旬。

不过，天线宝宝并没有按计划于4月份摘牌，而在8月底又公告控股股东的回购承诺，控股股东承诺以不低于异议股东取得公司股份时的成本价格收购其持有的公司股份。

在计划“撤离”新三板前，天线宝宝已经跌成了“仙股”。

天线宝宝挂牌一个多月后，即于2016年1月29日采取了做市转让方式。自做市以来，该股交易较为活跃。

2017年下半年，该股出现下行趋势，2017年9月份股价开始跌至2元以下。2017年12月11日，在天线宝宝公告公司和控股股东被纳入失信被执行人名单后，公司股价跌破1元，停牌前于2018年2月23日收报0.32元。

▲天线宝宝挂牌以来走势图

如果按照天线宝宝最初披露的实控人的回购计划，回购价格可以不超过1元，远低于去年一众投资者认购定增股份的价格。

该公司于2017年3月实施了一次定增融资，以4元/股的价格，发行了1343.75万股，认购对象包括成钧等30多名自然人新股东。

值得一提的是，挂牌以来公司未实施过分配。

天线宝宝没有披露2017年年报及2018年半年报。截至2017年6月30日，公司股东人数为115户。

公司总股本为1.87亿股，前十大股东合计持股69.73%，除实控人许志忠外，多家投资机构出现，新疆尚同股权投资合伙企业 （有限合伙） 持股8.2%，北京天星光武投资中心（有限 合伙）等机构持股也超过2%。

单位：股

▲天线宝宝2017年半年报十大股东

根据公司12月14日发布的公告，回购的股份为截止股东大会股权登记日2018年2月23日的股东所持股票。回购承诺期为终止挂牌之日起12个月内。

最近，商中在线、凯立德、影达传媒等做市企业，在公告终止挂牌计划的同时，也披露了对异议股东的回购计划，回购价格普遍参考近期的股价。

根据商中在线12月7日披露的公告，回购价格以公司第二届董事会第四次会议召开，即12月6日前存在有股票交易的二十个转让日公司股票均价为标准，具体价格经双方协商一致后确定。

二级市场上，商中在线今年6月份跌至3元以下，11月底至12月初出现了一次急跌，股价下行逼近1元。

▲4月17日至今商中在线股价走势

按照公司公布的初步回购计划，回购价格不会超过2元。

有投资者表示无奈，“实控人回购价格太低了”，打算联系公司看看能否商议下。

影达传媒、凯立德两家公司实控人回购的价格，均比披露回购计划前的股价高，出现套利空间，最近这两家公司的股价均出现上涨。

影达传媒控股股东、实际控制人回购价格按照”不低于公司股票在公司本次第二届董事会第四次会议决议公告前二十个有效股份交易日的平均价的200%“进行回购，具体价格以双方协商确定为准。

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原文始发于微信公众号（ 新三板论坛 ）