子沐研究-7月9日-分析：最近流行宏观分析，财经小姐姐也来凑热闹，我们就分析一下近期央行的蛇形走位。

中国人民银行7月8日表示，将开始进行临时债券回购或逆回购操作，以确保银行体系“流动性合理充裕”。并表示，将在北京时间工作日下午4点至4点20分之间开展业务，如有必要，可提供隔夜服务。利率将设定在7天期逆回购利率以下20个基点和50个基点。

该信息中的出现的“临时”两字说明央行在流动性控制上出现囚徒困境。因此，只能通过临时的举措应对流动性变化。这究竟是一个什么囚徒困境呢？

一周前，央行透露准备借入和出售长期国券。该行为的目的是解决长短国债的利率倒挂问题，稳定债券市场。

然而这种方式的有效性是短期的，要想真正解决，就只能降息，使利率水平回到合理的结构中。但是央行又不愿意降息，致使更多的资产涌入国债市场。小姐姐认为，央行的介入会导致长短国债利率波动，使倒挂的现象反复出现。

那央行为什么不及时的下调利率，而选择临时性的债券回购或逆回购操作呢？

子沐研究认为，央行不降息的原因是为了维持稳定的货币市场，而降息虽然会有利于国内经济，但是不利稳定汇率水平。

对央行来说，在两者之间选择了前者，稳定货币，稳定汇率，而且而放弃降息。

这个决策产生的连锁反应就是投资者涌入政府债务寻求避风港，而A股出现流动性下降，二级市场出现普跌。

子沐研究认为，稳定汇率就是稳定出口，如果人民币继续贬值，那么出口的企业就会亏损，国内对企业的补贴效果就会下降。

现在中欧之间正在就电动汽车关税问题展开博弈，也就是中欧关税战，此时降息会导致人民币加速贬值，在中欧关税战中，我们处于不利的地位。

与此相比，国债倒挂的问题就只能排在后面，那么降息也就不用提上议事日程。

自2022年3月美联储开始加息以来，人民币兑美元汇率已下跌超过10%。这使得人民币兑美元汇率接近2007年以来的低谷。临时债券回购或逆回购操作可以确保银行系统中的“合理和充足的流动性”。因此，也向市场表明，央行不降息的决心。

而不降息的结果是对资本市场不利，对国内的经济状况也影响较大。换句话来说，为了保住出口而牺牲国内的经济，这就是央行囚徒困境。

表情 点击这里取消回复。