“邮票”上市了，

还没解禁已有人浮亏38%...... 

新股涨涨涨，提前打新的集邮党预期收益更高。只是，市场的逻辑变了，“邮票”真正上市后，才发现，有人浮赢326%，而有人却已浮亏38%！

成功“转板”上市的公司中，芯能科技等16只股票可以被看作真正意义上的邮票。在新三板挂牌期间，股东户数增加超过20户的公司，读懂君默认为有集邮党埋伏其中。

其中，集邮党最多的为2018年7月9日上市的芯能科技，上市前股东共计396名；其次为拥有383名股东的科顺防水，264名股东的捷昌驱动。

（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）

我们重点来看下这16只股票的二级市场如何？

由于这些股票大多于今年才正式上市交易，因此上市以来累计涨跌幅大多为正，涨跌幅中位数为75.96%， 其中，涨幅最高的为5月17日上市的福达合金，达244.25%；年初上市的科顺防水却跌破了发行价， 发行价为9.95元/股，最新收盘价为9.14/股，涨幅为-7.83%。

另外，科华控股、爱柯迪及银都股份也都跌破了发行价。

（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）

走出新三板后，除科顺防水、淳中科技等公司外，其余公司均获得了比在新三板更高的估值。

若以科顺防水2017年3月2日（停牌前一交易日）的收盘价14.84元/股计算，买入的集邮党目前浮亏高达38%；

若以淳中科技2017年1月20日（停牌前一交易日）的收盘价26.74元/股计算，买入的集邮党目前浮亏35%；

……

福达合金应该就属于“别人家的邮票”，上市已经5个月，早已经开板的情况下，按照当下收盘价与停牌前收盘价比较，集邮党的浮盈依然高达326%，明显高于上市以来244.25%的累计涨幅！

另外，9月25日刚刚上市的顶固集创累计涨幅180.77%，等待近两年的集邮党浮盈为188%，两者基本持平。而最终浮盈的变现，还要看明年股份解禁后的股价表现。

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明明业绩还不错，股价咋就这么惨呢？

证监会主席刘士余谈及多层次资本市场建设时曾指出，新三板既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能，“能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放”。

仍处于改革阶段的新三板，为了追求更高的估值与流动性，绝大多数公司选择了“转板”之路。尽管有“三类股东”这一掣肘，但已有多家公司摸索前行，无论是清理还是核查之路都愈发清晰。

IPO重启至今，共有39家新三板公司成功登陆A股市场。具体来看，已成功“转板”的公司中，18家在主板上市、4家在中小板上市、17家在创业板上市。

这些公司在新三板时可以说是佼佼者，离开新三板后，在A股表现如何？

从2017年披露的年报看，绝大部分公司实现净利润正增长，只有少数公司业绩下滑。

这39家公司，爱柯迪居净利润之首，2017年净利润达4.74亿元，同比下降2.49%；其次为南京证券，去年净利润突破4.12亿元，同比下降16.51%；第三是江苏新能，公司去年净利润3.59亿元，同比增长10.67%。

爱柯迪是一家从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售的公司，2017年11月17日登陆主板。近几年，爱柯迪的营业收入一直保持着稳步增长，但股价表现却最差。39家公司上市以来股价累计涨幅为负共4家，爱柯迪是其中之一，累计涨幅为-25.98%。

此外，有13家公司2017年业绩增长突破20%，8家公司去年业绩出现下滑，其中，新疆火炬2017年净利润8525.95万元，同比下滑最高28.06%。

（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）

不过，对于公司而言，更想要得到的还是公司的价值得到资本市场的认可。

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跨市场套利，不存在的

鲤鱼跃龙门，麻雀变凤凰，新三板变A股。集邮党，正是瞄准了那些准备去IPO的挂牌公司，公司上市后，利用新三板与A股的估值差异赚上一笔，顺利退出。

截至10月8日，“转板”成功的39家公司中已有11家上市超过1年，也就是说，这些公司部分股东所持有的股份到了解禁期。

其中，光莆股份、佩蒂股份、新天药业、万马科技、世纪天鸿、众源新材6家公司陆续披露了各自股东的减持计划。

股票解除限售，意味着经过漫长的等待，终于到了兑现收益的时候。

2017年5月19日，新天药业成功上市；2018年5月22日，复合年化收益率28%，这是新三板首支新三板集邮股解禁后的成绩。

新天药业在新三板停牌前，二级市场均价在22元左右，当时A股市场价格为52元左右，扣除20%的个人所得税，三年复合年化收益率仅为28%。

这还没完。从2014年到2017年，新天药业净利润从3312.4万元增长到6611.68万元，也翻了一倍，三年复合年化增长率达到26%。

可见，集邮并非想象中那么暴利，搞不好还可能惨亏。集邮党本想赚跨市场套利的钱，却成了价值投资，赚公司内生增长的钱。

更要命的是，假如解禁之初集邮党没有及时跑路，一直持有到今天，收益还要打个对折。因为5月下旬至今，新天药业的股价跌了49.9%。

所谓跨市场套利，不存在的。

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