9月27日，停牌长达两年的SST前锋由北汽新能源借壳后更名“北汽蓝谷”(600733)登陆A股。复牌首日，北汽蓝谷开盘不到一分钟便大跌12.36%触发停牌。

30分钟后，北汽蓝谷重新恢复交易，不过仅两分钟它便快速下跌至23.59%，触发了二次停牌。直至下午2点57分收盘竞价时段，它才再次恢复交易，不过北汽蓝谷的股价并未止跌。截至收盘，该股跌幅达36.88%，报收9.50元。

历时两年停牌，上市首日暴跌36%。这一幕，让苦苦等待北汽的股东流下了悔恨的泪水！

资料显示，北汽新能源创立于2009年，由北汽集团发起并控股，是国内首家独立运营、首个获得新能源汽车生产资质、首家进行混合所有制改革、首批试点国有企业员工持股改革的新能源汽车企业。

1）领导决心上市——早在2014年，北汽新能源就有了上市计划。当时，北汽新能源完成了从有限公司到股份制公司的转变，新能源汽车业务被剥离出北汽股份；2016年，北汽新能源启动混合所有制改革；2017年，北汽新能源完成B轮融资，为上市做足准备。此后，北汽集团董事长徐和谊在不同场合多次强调“北汽新能源会单独上市”。

2）上市路途坎坷——按照证监会IPO审批规则和流程，想在A股上市，企业必须连续三年都盈利且三年盈利综合要大于3000万元，同时，三年的现金流要大于5000万元或连续三年的营收大于3亿元。但北汽新能源在2015年亏损1.84亿元，2016年才开始盈利。因此，想要通过IPO的方式登陆A股市场，北汽新能源在2016-2018年连续三年盈利的情况下，最快也需要等到2019年。

3）借壳加快进程——不过，北汽新能源不希望等这么久。2017年12月，A股上市公司S*ST前锋(600733)发布公告，北汽集团成为自己的控股股东。北汽集团筹划由S*ST前锋收购北京新能源相关资产以实现借壳上市。2018年5月，中国证监会批复同意收购事宜。8月23日，前锋股份完成发行股份购买资产的发行股份登记。8月27日，前锋股份正式更名为北汽蓝谷新能源科技股份有限公司，股票简称变更为S蓝谷。

4）北汽闪耀登场——9月26日S蓝谷再次发布公告，因股权分置改革方案已全部实施完毕，公司股票将于2018年9月27日开市起复牌。同时，公司证券简称由“S蓝谷”变更为“北汽蓝谷”

1）北汽蓝谷简介

北汽蓝谷是继蔚来汽车登陆纽交所后，第二个上市的中国新能源车企，同时它也号称是“中国新能源车第一股”。它是北汽集团的子公司，成立于2009年，总部在北京蓝谷，有北京大兴、山东青岛、江苏常州、河北黄骅四大生产基地，现有员工6000余名。

2）来看看北汽蓝谷近几年引以为傲的成绩！

①业绩惊人——它是国内首家年产销超过10万辆的纯电动车企，连续五年位居国内新能源汽车销量第一，2017年更是凭借全年实现10.32万辆纯电动车销量，市占率高达23%。

②产品全面——北汽新能源构建有EC、EV、EX、EU、ES、EH六个产品体系，覆盖高中低级车型，不过ES与EH系列几乎消失，EC系列则成长为公司的销量核心。2017年，北汽新能源销售新能源车10.3万辆（仅次于比亚迪的11.3万辆），同比增长98%，营收99.6亿元。

③资产雄厚——北汽新能源总资产近3年几乎以每年100亿元的速度增长。2015年约58亿元，2016年约163亿，截止2017年10月约250亿元。

1）股市暴跌，北汽补跌

从外部股市环境来说，北汽蓝谷自筹划重组至今，停牌时间超过两年。而从2018年2月1日算起，上证综指则下跌约30%。加之北汽蓝谷并没有对标的上市公司做股价参考，复牌后自然会出现补跌现象。

2）资产重组炒作风渐退

北汽蓝谷是A股市场今年第三只无涨跌幅限制的股票。8月份，攀钢钒钛、重药控股两只无涨跌幅股票恢复上市，而后均产生大幅补跌。这表明，过去几年经常频现的无涨跌幅限制恢复上市首日动辄数倍暴涨的景色如今已不复存在。北汽蓝谷资产重组后上市暴跌，是对过往炒作资产重组期待暴涨的一种警示。

3）补贴严重，销售疲软

1）2017年，北汽新能源销量超10万，营业额高达109 亿。北汽业绩看似光鲜，但它全年利润为5800万元，而这5800万还是在国家补贴和地方补贴共计49.59亿元的情况下完成的。由此可知，补贴资金才是北汽新能源收益的关键来源。这也意味着一旦补贴政策产生调整，将对其产生毁灭性打击。

2）在补贴持续加速之际，汽车销量却没有根据政策补贴而带来显著上升。今年前8个月，北汽新能源国内市场销售新车70118辆，同比增长67%，但仅完成15万辆年销目标的46.75%，销量水平与预期差距较大。

1）长期观点：前途未卜，风雨飘摇

根据资料调查发现，正是补贴政策的变革，为北汽借壳上市按下加速键。2016年以来，国家对新能源汽车的补贴政策开始退坡。按照相关政策显示，新能源汽车补贴2017-2018年会在2016年基础上退坡20%，2019-2020年补贴标准将2016年基础上进一步下降40%。因此，北汽新能源急于实现证券化，是为政府补贴退出前形成新的融资手段做下铺垫。

功夫团队从北汽蓝谷财报发现，公司连续三年现金流均小于0，这充分表明它令人堪忧的经营能力。如果长此维持此种缺血状态，企业必将出现严峻的生存挑战。这刚好印证了北汽新能源因补贴政策减退而加速上市谋求发展的观点。

造车是一件极度烧钱的事，北汽寄希望于上市后拓宽融资渠道来支撑企业后续发展，可这并未让我们看到新的利润增长点。对比美国上市的特斯拉和蔚来汽车均未实现盈利的事实，长期来看，北汽蓝谷的未来必定是风雨飘摇的，因此，我们给予的评级为2颗星。★★☆☆☆

2）短期观点：情绪已致，有望延续

短期来看，9.28日北汽蓝谷从竞价伊始便被万手大单抢筹，开盘仅1分钟便强势封死涨停。在此之后，新能源车板块出现多家股票涨停助攻，最终成为日内一大热点。叠加节后市场有反弹预期，北汽蓝谷以及新能源车板块短期均有望走出持续性。短期我们给予的评级为4颗星。★★★★☆

原文始发于微信公众号（ 功夫课堂 ）